開年以來，市場走勢震蕩，不過，仍有不少細分行業走出獨立走勢。從基金業績年內漲幅榜來看，人形機器人、創新藥等賽道基金霸屏漲幅榜前列，倉位扎堆集中的產品動輒出現50%、60%業績漲幅。

賽道基金再度充當“急先鋒”，憑借高彈性吸引資金回流主動權益基金，逆轉主動權益基金規模連續下滑趨勢。

不過，讓不少業內人士擔憂的是，熱門賽道引發資金過度追捧，導致估值脫離基本面，快漲快跌特征很容易讓投資者產生虧損，隱憂重重。

資金追逐賽道基金“盛況”再現

賽道基金是指集中投資于特定行業或主題的公募基金產品，其最大特征是高度聚焦細分領域，重倉核心標的，呈現高彈性特征。

近年來，市場結構性行情特征凸顯，AI（人工智能）、人形機器人、創新藥等板塊輪番上演反彈大戲，相關賽道基金也頻頻成為基金業績漲幅榜“常客”。

尤其是今年，得益于人形機器人和創新藥板塊大幅上漲，兩大賽道基金霸屏主動權益基金業績50強。憑借極致風格，一些賽道風格顯著的主動權益基金業績大幅跑贏指數基金。

以創新藥為例，多只醫藥賽道主動權益基金年內漲幅超過40%，超過指數基金表現，港股創新藥ETF年內漲幅僅為32.98%。

率先押注兩大賽道的主動權益基金業績一騎絕塵，吸引大量投資者涌入，一季度業績漲幅前五的基金產品規模在一季度增長均超10億元。賽道基金從迷你規模逆襲為百億級別規模的“盛況”再現。

賽道基金業績表現突出，市場賺錢效應較強，為主動權益基金貢獻超額收益，也為主動權益基金規模的企穩回升貢獻較大。

數據顯示，主動權益基金規模近年來持續下跌，規模在2021年四季度達到峰值，為5.97萬億元；伴隨基金業績表現不佳，主動權益基金規模自此開始了長達近3年的回落，2024年四季度較三季度再次回落。規模超百億的主動權益基金數量近年來也在急劇萎縮。

今年一季度，得益于主動管理創造超額收益的能力回歸，存量基金贖回規模迅速收斂，主動權益基金規模增長數百億元，其中半數規模增長由賽道基金貢獻。另有2只人形機器人賽道基金進入百億規模之列。

基金公司嘗到甜頭

A股市場長期呈現“結構性牛市”，賽道基金通過精準押注高景氣賽道，可以實現短期業績爆發式增長。在基金公司、銷售渠道等推波助瀾下，賽道基金規模也能快速實現擴張。

近年來，在消費、醫藥、新能源、半導體、人形機器人等熱門賽道主導的行情中，相關主題基金憑借高彈性實現了規模的膨脹。最新規模為百億級的主動權益基金中，近半數為主題鮮明的賽道基金，囊括了人形機器人、醫藥、半導體等熱門賽道。

部分公募基金追逐賽道思維，與賽道基金高曝光度以及其對規模的貢獻不無關系。

尤其是在2019年至2021年期間，A股新能源板塊爆發，新能源賽道基金拿下當年業績冠軍，并有多位基金經理新晉為管理規模超百億元的“明星基金經理”。不少基金公司管理規模也因此水漲船高。同時，賽道基金的爆發也為基金公司的經營收入貢獻較大。

當下，AI、人形機器人、創新藥等新興產業在2025年迎來產業化加速期。在技術革新下，基金公司希望提前布局產業趨勢，在產品運作上希望通過極致化押注，博取基金業績的高彈性。其目的除了為投資者提供配置工具外，還助力基金公司提升自身規模。

尤其是一些管理規模處于千億級別的中小型基金公司，布局賽道基金意愿仍較為強烈。中小型基金公司在傳統寬基或全市場選股基金領域很難與頭部基金公司競爭，在渠道資源、品牌效應上也與之差距較大。而賽道基金聚焦單一行業，對投研和營銷成本要求較低。

在AI、人形機器人、創新藥等熱門賽道迎來風口期，即便中小型基金公司投研能力有限，也能通過押注賽道實現凈值快速上漲，吸引跟風資金。

“年初，公司旗下的一只賽道基金業績表現位居市場前列，受制于營銷費用有限，公司并未投入太多資源進行推廣，但仍有不少投資者進行大幅申購，推動基金規模大幅提升。”一位基金公司市場人士告訴券商中國記者。

滬上一位基金銷售對記者表示：“對于基金公司而言，賽道基金未必是失敗的業務。它能給公司帶來規模增長、品牌曝光等諸多好處。一是相對好做，賽道投資關鍵在于選中高景氣度的行業，并剔除行業里相對較差的公司，即便賽道選錯了，還可以及時調轉方向；二是賽道基金辨識度高，站上風口上的基金更加叫座，只要布局早很快就能夠在賽道中搶占一定市場份額。”

今年一季度，受益于旗下賽道基金規模的增長，數家中小公募主動權益規模的增長甚至超過不少頭部基金公司。

在熱門賽道的追逐上，規模效應吸引更多基金公司押寶“極端化投資”。今年一季度有不少中小公募旗下產品轉而加倉相關公司，如人形機器人賽道基金數量在一季度實現大幅增長。

賽道基金模式難以為繼

流水的賽道，在基金投資行業中如白駒過隙，有些賽道基金逐漸被忘卻，有些賽道基金因業績長時間低迷遭受投資者詬病。

近年來曾紅極一時的多只賽道基金，業績仍較為“拉胯”，基金凈值距凈值高點回撤幅度超50%的賽道基金比比皆是，投資者損失慘重。

賽道基金的高光時刻為基金公司帶來較大規模增長，不過在一些賽道覆滅后，一些此前深度布局賽道基金的基金公司面臨“規模反噬”。投資者對賽道基金怨聲載道，部分基金經理至今仍無法擺脫“賭徒”的標簽。

一位行業資深人士對記者表示：“賭賽道一是對基金經理本人不利，因為不可能永遠賭對。一旦錯了，終究要被淘汰。二是對基金投資者不利，短視行為損害了投資者利益。”

上述滬上基金銷售也坦言：“賽道基金的大力推廣營銷恰恰是利用了投資者的追漲心理。在基金凈值大幅上漲的同時，賽道基金波動較大的特征往往被忽視。”

賽道基金模式難以為繼，一些頭部基金公司內部人士告訴記者，公司內部現在是杜絕押注單一賽道博取高收益的行為。對于一些短期回報出眾的基金也不會進行大力推廣。

“賽道基金一旦擁擠，一不小心便會淪為陪跑。”一位小型基金公司內部人士告訴記者，公司幾年前也曾追逐布局過熱門賽道，不過當指數基金大肆發行以及率先布局的公司已經搶占下大部分市場份額后，后來者很難參與競爭，最后只能以轉換賽道或者清盤的結局收場。

此外，賽道基金規模急劇增長，基金本身的操作難度也在加大，調倉難度和沖擊成本都會變高，且創造超額收益的難度同樣會被放大。

“這幾年，部分投資人熱衷博賽道、賭行業。30個中信一級行業，賭對當年漲幅最高行業的概率是3.3%，第二年依然能賭對的概率瞬間降到0.11%，賭對了自己可以封神,賭錯了虧損卻由持有人承擔。”上述行業資深人士表示，根據墨菲定律，持續發生的小概率事件，在未來歲月里有概率上的累積效應。也就是說，小概率事件，極少發生但必然發生。小概率事件一旦發生，對于當事人就是百分之百的災難。

基金行業一直流傳著“冠軍魔咒”，即前一年業績排名前列的基金，次年卻淪為倒數。這種情況并非絕對，但是賽道基金卻始終在應驗。如今年業績排名墊底的基金在去年取得靈活配置型基金冠軍。拿下2020年基金業績榜前列的賽道基金近3年業績全市場排名靠后。

賽道基金需明確高風險標簽

誠然賽道基金短期能為投資者帶來豐厚業績回報，但是過往的賽道基金業績走勢表明了賽道基金的風險收益特征高于一般基金，并不廣泛適合普通投資者。

“把基金產品順利觸達給不同偏好的持有人，體現了基金銷售的價值和重要性。”上述行業資深人士指出，在基金粗放發展期，部分基金公司和銷售渠道，把賽道基金包裝成全市場選股基金，把波動性大的賽道基金，賣給風險承受力很弱的顧客。既缺乏專業水準，又沒有職業操守。既造成了持有人的虧損，又敗壞了基金行業的口碑。

“做投資應該把握大概率機會，不能把時間和精力耗費在虛無縹緲的小概率事件上。”該行業資深人士認為，基金經理不應過度追逐極致賽道，而應該將投資眼光放得更遠些。

對于賽道基金產品，他認為，市場允許多元化，除了要強調賽道基金的高風險評級外，還應該降低賽道基金的管理費率。一些風格鮮明的賽道基金，長期跟蹤一個賽道，與指數基金類似，卻要收取大幅高于指數基金的管理費率，損害了投資者利益，此舉也能抑制基金公司大力推廣賽道基金的沖動。

“不能一棒子將賽道基金打死。”一位基金評價人士對記者表示，“風格鮮明的賽道基金可為投資者提供資產配置工具的選擇。對于投資者來說，當看好某一細分板塊的投資機會時，賽道基金是一個非常好的配置產品。”

“賽道基金的高彈性與高波動性本質是一體兩面。”該基金評價人士指出，對于基金公司和銷售渠道而言，需要明確劃分不同風險偏好的投資者，避免讓投資者產生因短期收益產生申購沖動；對于普通投資者而言，需明確其自身風險偏好，避免盲目跟風。

賽道基金的波動性要求投資者必須具備較高的風險承受能力。例如，人形機器人基金單日凈值漲幅可達12.35%，但回撤風險同樣顯著，4月7日，上述基金單日跌幅高達14.11%。

排版：劉珺宇

校對：劉星瑩