每日經濟新聞
黃小聰
2025-04-22 09:30
特朗普政府對全球加征所謂對等關稅，引發國際資本市場風云變幻，中概股、赴美上市企業也在面臨不同程度的挑戰。
21世紀經濟報道記者綜合采訪與調研發現，不同類型的中概股面臨的挑戰不盡相同。
事實上，自2018年中美貿易摩擦，尤其是2022年審計風波后，以央國企為主的大批中概股企業已從美股退市。如今仍在美上市的中概股企業中，不少已同步實現港股上市。對于此類企業而言，如果后續在美股壓力加大，其將相關資產轉至港股即可，影響存在但相對有限。
不過，對于僅在美股上市的小市值中概股企業，挑戰則相對較大。由于港股偏向大市值公司，小市值公司實現港股上市難度較大，如若美股上市壓力大增，或暫無其他上市板塊可選。
值得關注的是，對于正在備戰美股IPO的企業而言，其上市難度或也將加大，募資規模可能面臨縮水。
面臨“對等關稅”帶來的系列沖擊，中國企業應該如何應對？
綜合包括投行業務負責人在內的多位受訪人士分析，三條路徑可供借鑒：
①對于有潛力實現A股、港股上市的中概股企業，盡快推動A股、港股IPO。
②中概股企業，在其他交易所上市難度較大的，需做好成為非上市企業的心理準備；倘若后續面臨資金壓力過大等挑戰，可以考慮被收購。
③對于需要海外展業的企業而言，分散布局，降低對美依賴度；如果無法避開對美國市場的較大依賴，可以借鑒光伏企業，赴美建廠，以最大限度規避關稅沖擊。
“對等關稅”沖擊資本市場，中國企業在美上市的資本環境也在發生改變，中概股或受到一定壓力。
不過，記者綜合調研發現，對于多數中概股而言，整體影響相對有限。
事實上，目前仍然在美上市的中概股企業中，不少已于近年實現港股上市。其中，市值較大者多數已實現A+H股雙重上市。后續如果中概股上市壓力大增，對于此類企業而言，只需將相關資產轉至港股即可。
根據Wind數據，在截至4月17日收盤總市值在150億美元以上的十余家中概股企業中，僅有拼多多一家未在港股上市。
不過，對于僅在美上市的小市值公司而言，一旦在美股環境發生較大改變，可能難以尋得新的上市板塊。
港股本身偏向大市值公司，受“對等關稅”影響，以美元資金為代表的部分外資對中國企業投資或轉向保守，特色并不突出的小市值企業，轉至港股上市的難度較大。而在A股IPO節奏持續性調整的當下，在A股上市更是希望渺茫。
“小市值中概股企業及其大股東，需要提前做好心理預期。如果后續難以維持上市地位，要做好轉為非上市企業的準備。”某券商投行資深人士分析道。
值得關注的是，對于正在籌劃赴美上市的企業來說，關稅風暴對其上市進度與募資規模，影響亦相對較大。
不過，在不同階段的赴美上市企業，目前的策略也不盡相同。
記者了解到，目前赴美上市企業有兩種情況。
對于計劃啟動赴美IPO，但尚未有實質性動作的企業，往往選擇觀望，同時更多考慮港股上市的可能性。
而對于已經啟動IPO進程，尤其是完成備案的企業，則不會輕易放緩上市節奏。比如霸王茶姬，4月17日在納斯達克上市，并未因“對等關稅”的到來而放慢腳步。
另一個值得關注的現象是，由于赴美上市難度加大，A股IPO節奏持續性調整，大量中國企業正在涌向港股。
這從備案情況可見一斑。根據Wind數據，截至4月17日，2025年以來完成美股備案的企業僅約10家，鮮有國內知名企業。與之相對，同期完成港交所備案的企業則多達25家。其中不乏知名企業，比如A股大市值企業寧德時代，餐飲頭部企業綠茶等。
備案受理數據的差距則更為明顯。2025年1月1日—4月17日，美股這一數據僅為5家，港股則多達72家。
不過，當大量企業涌向港股，港股承接力如何值得關注。
“受對等關稅影響，即使在港股，美元資金或對投資中國企業保持謹慎；部分歐洲資金可能也會顧及關稅因素，轉向謹慎。”有券商投行資深人士表示。
投行人士分析，隨著大量企業涌向港股，以及美元資金等投資趨向謹慎，赴港上市企業需要正視兩大現象。
一是發行難度增大，尤其是特色并不鮮明的小市值企業，可能能夠通過上市審核要求，但難以成功發行。二是估值水平或下降，首發融資規模可能縮水。
在關稅風暴之下，中國企業的資本路徑應該如何抉擇？
投行人士認為，從資本市場角度而言，考慮在A股、港股上市，是現實之選。
當諸多企業涌向港股，以美元資金為代表的部分投資人投資趨向謹慎，短期內港股融資規模或相對有限。因此，對于有能力沖刺A股IPO的企業，尤其是已經具備較強影響力的大市值企業，可以著手準備回歸A股。
而對于僅在美股上市的中概股企業，應盡快推動港股IPO。由于美股、港股估值體系等較為接近，由美股轉至港股上市，進程相對較快，可以先行實現港股上市。
對于在A股、港股等其他板塊上市難度均較大的中概股企業，則需做好轉為非上市企業的心理準備。
而如果企業私有化后面臨較大壓力，當前監管大為鼓勵的并購重組，或為不錯選擇。
此外，從企業經營角度來看，投行人士建議企業從三個方面著手調整。
①早做打算，海外布局分散化，減少對美國市場的依賴度。
②通過到東南亞設廠等方式，進行轉口貿易。不過，下一步，轉口貿易關稅壁壘可能同樣較高，此方案的未來可行性尚待觀察。
③赴美設廠，尤其是將項目包裝到美國上市公司中，在美國企業做持股比例較大的股東，以此最大限度規避關稅壁壘。
在某券商投行資深人士看來，光伏產業是布局較早、此番受對等關稅沖擊相對較小者。“以天合光能為例，其在越南、美國等多國均設有工廠。由于海外布局的多元化，所受關稅沖擊相對較小，值得其他行業企業借鑒。”
