中信證券：中國(guó)的政策選項(xiàng)更多、空間更大、能耗更久

貿(mào)易戰(zhàn)僵持階段，超預(yù)期的刺激和基于妥協(xié)的貿(mào)易協(xié)議都很難發(fā)生；僵持階段比的是兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)韌性，中國(guó)的政策選項(xiàng)更多、空間更大、能耗更久。對(duì)美國(guó)而言，7月前大規(guī)模的國(guó)債到期可能會(huì)是美國(guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策的第一個(gè)動(dòng)搖點(diǎn)。

A股也是此次提振信心的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，應(yīng)充分相信國(guó)家維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的決心，港股可能是階段性的薄弱環(huán)節(jié)，但也要看到內(nèi)地資金依舊整體明顯低配港股。配置上，從規(guī)避不確定性的角度，自主科技、受益歐洲資本開(kāi)支擴(kuò)張的板塊、純內(nèi)需必選消費(fèi)、穩(wěn)定紅利以及不依賴短期業(yè)績(jī)的題材料將占優(yōu)。

興業(yè)證券：市場(chǎng)將更加“以我為主”

上周海外持續(xù)混亂、動(dòng)蕩之下，來(lái)自外部不確定性的擾動(dòng)仍在繼續(xù)。而中國(guó)國(guó)內(nèi)自身是平穩(wěn)的。持續(xù)修復(fù)的經(jīng)濟(jì)基本面，以及近期面對(duì)不確定性沖擊的及時(shí)應(yīng)對(duì)，包括中長(zhǎng)期構(gòu)建雙循環(huán)的發(fā)展格局和戰(zhàn)略定力，均構(gòu)成市場(chǎng)的穩(wěn)定錨。

而中長(zhǎng)期，當(dāng)前無(wú)論是所處的內(nèi)外部環(huán)境、潛在增量政策儲(chǔ)備，還是適應(yīng)了上一輪貿(mào)易沖突后的出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及市場(chǎng)在心理上做好的準(zhǔn)備，尤其是以DeepSeek為代表的科技突破對(duì)于信心的強(qiáng)化，相比2018年驟然遭遇貿(mào)易戰(zhàn)，本輪對(duì)于外部不確定性的應(yīng)對(duì)將更加具備信心和底氣，市場(chǎng)也將更加“以我為主”。

聚焦內(nèi)部的確定性，一方面，內(nèi)需消費(fèi)、自主可控等作為中長(zhǎng)期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換和短期托底政策的發(fā)力結(jié)合點(diǎn)，有望成為市場(chǎng)聚焦的方向。另一方面，面對(duì)可能持續(xù)和反復(fù)的全球貿(mào)易談判，短期仍需做好應(yīng)對(duì)不確定性的準(zhǔn)備，持倉(cāng)可階段性向低波紅利、低位績(jī)優(yōu)等方向傾斜。

申萬(wàn)宏源：A股總體風(fēng)險(xiǎn)偏好有望企穩(wěn)回升

（類）平準(zhǔn)基金橫空出世后的磨底階段，市場(chǎng)有調(diào)整壓力的窗口，防御資產(chǎn)（銀行、公用事業(yè)，高股息）可能有絕對(duì)+相對(duì)收益；市場(chǎng)企穩(wěn)反彈階段，是反擊資產(chǎn)（半導(dǎo)體）和對(duì)沖資產(chǎn)（新消費(fèi)）占優(yōu)。

后續(xù)，隨著穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期的信心不斷增強(qiáng)（以A股再次探底后反彈為契機(jī)），A股總體風(fēng)險(xiǎn)偏好有望企穩(wěn)回升，科技主題在行情中的權(quán)重可能逐步增加，小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格將重新占優(yōu)。中期A股下一個(gè)進(jìn)攻波段，可能仍是科技結(jié)構(gòu)性行情。中期繼續(xù)推薦：國(guó)內(nèi)AI算力和應(yīng)用、具身智能、低空經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)銀河：A股市場(chǎng)配置價(jià)值進(jìn)一步抬升

在美國(guó)關(guān)稅政策反復(fù)擾動(dòng)下，部分資金持觀望態(tài)度，交投活躍度有所降溫。市場(chǎng)行情輪動(dòng)較快，缺乏明確主線，短期或仍以震蕩蓄勢(shì)為主。

一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)基本面平穩(wěn)向好，經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，后續(xù)關(guān)稅擾動(dòng)下出口面臨壓力，內(nèi)需提振空間仍大。政策方面有充足的儲(chǔ)備，后續(xù)關(guān)注4月中央政治局會(huì)議增量信息指引。

經(jīng)歷近期調(diào)整后，A股市場(chǎng)配置價(jià)值進(jìn)一步抬升。在中國(guó)版平準(zhǔn)基金呵護(hù)市場(chǎng)信心，中長(zhǎng)期資金加速入市的環(huán)境下，A股長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行具備更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。隨著市場(chǎng)逐步消化關(guān)稅政策，中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的韌性持續(xù)顯現(xiàn)，A股市場(chǎng)有望在長(zhǎng)期中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展。

國(guó)泰海通：中國(guó)股市的升勢(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束

中國(guó)股市估值的主要矛盾正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，要看到中國(guó)的確定性，貼現(xiàn)率下降是2025年中國(guó)股市上升的關(guān)鍵動(dòng)力。更加積極有為且后備充足工具箱的經(jīng)濟(jì)政策，以“投資者為本”的資本市場(chǎng)制度改革，以及高層關(guān)于“持續(xù)穩(wěn)定股市樓市”的表態(tài)，中國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望系統(tǒng)性下移，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降將成為增量入市的關(guān)鍵一環(huán)。投資者關(guān)于內(nèi)外部的疑慮消減，中國(guó)股市也有望走出升勢(shì)，戰(zhàn)略性看多。

中信建投：市場(chǎng)下行波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較為有限

市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅數(shù)字本身的反應(yīng)淡化，關(guān)注重點(diǎn)聚焦至內(nèi)需政策。由于3月和一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較強(qiáng)，4月中央政治局會(huì)議預(yù)計(jì)以穩(wěn)為主，但也不排除政策前置發(fā)力的可能性。預(yù)計(jì)4—5月后續(xù)政策可能以貨幣政策為主，5—6月有望看到更多財(cái)政政策發(fā)力落地，疊加90天豁免到期、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議等，6—7月尤其是7月中央政治局會(huì)議可能是更關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)。

微觀資金面仍有各方呵護(hù)，將對(duì)市場(chǎng)底線形成有力支撐，下行波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較為有限，從資金偏好來(lái)看，大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格更加占優(yōu)。短期聚焦紅利+內(nèi)需方向，中期維度靜待市場(chǎng)買(mǎi)點(diǎn)，擇機(jī)布局新消費(fèi)、自主可控、AI、機(jī)器人等方向。

招商證券：A股下行風(fēng)險(xiǎn)可控，上漲有空間

在“平準(zhǔn)”力量的作用下，當(dāng)前市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)可控，在市場(chǎng)明顯縮量震蕩且業(yè)績(jī)披露期臨近尾聲時(shí)，指數(shù)選擇突破式上行的概率較大。在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善且后續(xù)仍可能有進(jìn)一步政策加碼對(duì)沖外部沖擊的背景下，最終今年總需求穩(wěn)中有升的概率比較大，企業(yè)盈利有望穩(wěn)中有升。

股票市場(chǎng)方面，往后看，在ETF維護(hù)指數(shù)穩(wěn)定的背景下，A股下行風(fēng)險(xiǎn)可控，上漲有空間，后續(xù)建議關(guān)注三個(gè)方向：局部景氣回升（券商、大消費(fèi)、軍工、AIDC、半導(dǎo)體自主可控）、高自由現(xiàn)金流、低滲透率且高成長(zhǎng)賽道（AI、人形機(jī)器人）。

華西證券：勿低估A股韌性與政策“穩(wěn)股市”決心

展望后市，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)全球主要股指具備估值優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期配置性價(jià)比較高，伴隨4月中央政治局會(huì)議政策預(yù)期發(fā)酵，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好存在有利支撐，A股有望在震蕩中實(shí)現(xiàn)底部的逐步抬升。其間若外部因素對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生沖擊，應(yīng)堅(jiān)定信心，不要低估政策“穩(wěn)股市、穩(wěn)預(yù)期”的決心。

平安證券：A股有望保持相對(duì)海外市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)

短期權(quán)益市場(chǎng)仍在震蕩整固期，在國(guó)內(nèi)政策呵護(hù)及內(nèi)需韌性的支撐下有望保持相對(duì)海外市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)；中期AI等科技革命將持續(xù)引領(lǐng)新一輪大國(guó)博弈，科技競(jìng)爭(zhēng)與自主可控邏輯不改。

結(jié)構(gòu)上關(guān)注兩條主線：一是國(guó)產(chǎn)科技自主可控（新質(zhì)生產(chǎn)力/先進(jìn)制造/國(guó)防軍工等）；二是受益于擴(kuò)內(nèi)需政策支持，基本面預(yù)期修復(fù)且具備估值性價(jià)比的內(nèi)循環(huán)消費(fèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

民生證券：全球衰退預(yù)期或?qū)⒊霈F(xiàn)回?cái)[

隨著中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布以及貿(mào)易摩擦階段性緩和跡象的出現(xiàn)，中美貨幣受損最嚴(yán)重的格局以及全球衰退預(yù)期或?qū)⒊霈F(xiàn)回?cái)[。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，中國(guó)如果想要維持制造業(yè)的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，那么需要為尋找合適的需求承接。這一視角下的兩個(gè)方向值得關(guān)注：其一是促消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需，其二是重構(gòu)外需的需求鏈。長(zhǎng)期看，中國(guó)制造業(yè)的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)與需求結(jié)構(gòu)的重構(gòu)成功本身就是對(duì)于大宗商品需求最有力的支撐。

中國(guó)權(quán)重股或?qū)⑿迯?fù)。推薦：第一，受益中國(guó)內(nèi)需構(gòu)建的消費(fèi)行業(yè)（旅游休閑、乳制品、食品、啤酒、定制家居、彩妝、服飾、商貿(mào)零售）；第二，在全球經(jīng)濟(jì)秩序重塑的過(guò)程中，“兩個(gè)太陽(yáng)”下的需求和供給將會(huì)重建，推薦：資源品（銅、鋁、小金屬及黃金）、資本品（工程機(jī)械、鋼鐵、自動(dòng)化設(shè)備、化學(xué)制品等）；第三，權(quán)重股考慮（銀行、保險(xiǎn)）、實(shí)物消耗+紅利的煤炭。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對(duì)：劉榕枝

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