北京時間4月17日凌晨1點半，美聯儲主席鮑威爾出席芝加哥經濟俱樂部活動并發表講話。

他承認關稅可能帶來“滯脹式沖擊”——既推高物價又壓制經濟增長，但認為美聯儲仍有“充足空間等待更清晰數據”。他再度向市場傳遞“鷹派觀望”信號。面對特朗普政府激進的關稅政策及其引發的經濟不確定性，鮑威爾明確表示美聯儲“不急于調整利率”，并強調當前政策重點在于錨定通脹預期。此外，鮑威爾否認了市場大跌時美聯儲會出手干預。

受此影響，美債收益率全線走低，美股收跌，道指跌1.73%，納指跌3.07%，標普跌2.24%。“科技七巨頭”普跌，英偉達午盤刷新日低時跌約10.5%，收跌近6.9%，特斯拉收盤跌近5%，蘋果跌近3.9%，微軟和Meta跌近3.7%，亞馬遜跌逾2.9%，Alphabet跌2%。

經濟、通脹與關稅

鮑威爾在講話中首先重申了美聯儲的“雙重使命”：實現最大就業和物價穩定。他強調了美國經濟的“穩健底色”，“盡管不確定性上升、下行風險增加，但美國經濟整體仍處于穩健狀態。勞動力市場已達到或接近最大就業水平。通脹雖然明顯回落，但仍略高于2%的目標”。

對于關稅政策，鮑威爾表示，特朗普政府正在推動貿易、移民、財政和監管這四大領域的重大政策變革。這些政策尚在成形階段，其對經濟的影響高度不確定。“我們會隨著了解的加深，持續更新評估。”鮑威爾說。

不過，鮑威爾在回答記者提問時承認“關稅規模超過了預測者的預期，當然也超過了我們的預期，甚至超過了我們的最高預估”。這些關稅很可能至少會導致通脹暫時上升，但通脹效應也可能更加持久。“能否避免這種結果將取決于影響的規模、影響完全傳導至價格所需的時間，以及最終能否穩住長期通脹預期”。

目前，市場對于短時間內的通脹預期上升。4月14日，紐約聯儲微觀經濟數據中心公布的2025年3月的消費者預期調查（SCE）的勞動力市場調查報告顯示，消費者們對未來一年的通脹預期中值上升0.5個百分點至3.6，為兩年來的最大單月漲幅，同時對就業前景也愈發焦慮。不過，對中長期通脹的預期依然保持穩定。

對于美國經濟增長問題，鮑威爾表示，“目前掌握的數據表明，與去年強勁增長相比，今年第一季度經濟增長有所放緩。盡管汽車銷量強勁，但整體消費者支出似乎僅小幅增長。此外，一季度進口強勁，反映出企業試圖搶在關稅生效之前行動，預計將拖累GDP增長。”鮑威爾同時表示，盡管預計經濟增長將放緩，但美國經濟仍處于“穩健位置”。

當地時間4月16日，美國商務部報告稱，3月份零售額增長1.4%，好于預期。報告顯示，增長的很大一部分來自希望在關稅之前購買汽車的買家，其他多個行業也顯示出強勁的增長。

在經濟增長與通脹的權衡上，鮑威爾釋放了關鍵信號：若雙重目標（充分就業和物價穩定）出現沖突，美聯儲將優先控制通脹。他強調，“沒有價格穩定，就無法實現可持續的就業市場繁榮”。鮑威爾認為，美聯儲的重點將是確保關稅造成的任何一次性價格上漲不會助長更持久的價格上漲。

當被問及市場大跌時美聯儲是否會出手干預，鮑威爾給出了否定的回答。他解釋道：“市場正面臨高度不確定性，這意味著波動性會上升。不過目前市場運行有序，表現基本符合預期。”

繼續觀望

眼下，美聯儲正陷入兩難：如果迅速、大幅降息，可能再次引發通脹；但若延遲降息，又可能拖累美國經濟。

特朗普此前已經多次公開敦促美聯儲應該降息應對關稅挑戰，但鮑威爾每次都表示，不急于降息。

鮑威爾在本次講話中也明確表示：“目前我們處于一個可以‘等待更多清晰信號’的有利位置，無需立即調整政策立場。”

克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克（Beth Hammack）在當天稍早前俄亥俄州的講話也和鮑威爾的立場一致。她認為，美聯儲有充分理由維持當前利率不變，以便在通脹上行與就業放緩風險之間尋找平衡。

她表示，目前的關稅構成“實質性的貿易政策轉變”，并指出評估其對經濟全面影響尚需時間。哈馬克指出，剛結束的第一季度數據顯示，在消費者與企業變得更加謹慎的背景下，經濟增長已有所降溫。

哈馬克指出，在通脹依然高企的情況下，目前“略具緊縮性的政策立場”是適當的，有助于進一步壓低通脹。但她同時也表示：“如果經濟下滑、通脹回落，美聯儲可能需要迅速降息。”

如果高通脹與就業市場放緩同時發生，哈馬克認為，美聯儲在制定利率政策時將面臨更艱難的權衡，并強調此時“保持通脹預期穩定將尤為關鍵”。

與鮑威爾和哈馬克不同，美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）在4月14日的一次談話中提出了不同的觀點。他判斷關稅對價格的影響很可能是暫時的，因為隨之而來的經濟放緩將使經濟更難維持高通脹，在大幅提高關稅的政策仍在實施并有可能導致經濟衰退的情況下，“我預計會贊成降息”“降息的速度和幅度會比我之前想象的更快”。

根據芝加哥商品交易所集團（CME Group）的美聯儲觀察（Fed watch）最新數據，市場預計美聯儲將在6月再次開始降息，并在2025年底前降息3到4次，每次25個基點。

獨立性問題

鮑威爾的任期將于2026年5月結束。當地時間4月14日，美國財政部長斯貝森特在接受采訪時表示，他與總統特朗普“一直在考慮”下一任美聯儲主席的人選，并計劃在秋季開始面試潛在候選人。

知名金融分析師Jim Bianco認為，鮑威爾可能面臨兩種命運：要么被特朗普直接解職，要么被架空，因為鮑威爾繼任者的提名人可以發表講話削弱他的權威。

在被問及美聯儲主席一職面臨的政治威脅時，鮑威爾表示，美聯儲的獨立性是由美國法律賦予的，政府不可以無故罷免美聯儲官員。

鮑威爾表示，美聯儲將繼續做該做的工作，不受政治影響。無論面臨何種政治壓力，美聯儲都會做好本職工作。