今年以來，消費品以舊換新帶動大宗消費提質升級，其中家電類產品的銷量持續增長。商務部最新數據顯示，今年年初至4月8日零時，消費者購買12大類家電以舊換新產品3570.9萬臺，帶動銷售1247.4億元。目前，各地陸續出臺擴消費政策，加力支持家電家居以舊換新，通過國補、市補、企補多級補貼疊加，釋放居民消費潛力。

國金證券認為，無需憂慮，我國家電行業依然具有強競爭優勢。1）供應鏈角度來看，我國家電產能短期難有替代。在三大白電的核心部件壓縮機和電機市場中，中國產能份額達70%以上。在黑電領域，海信視像與TCL電子全球市占率領先，全球TV代工前十大廠商均為中國公司。海外供應鏈體系成熟度低于我國，短期內美國難以找到替代性產能，預計對中國產能依賴度仍會較高。2）新興市場已成為我國家電出口增長的重要貢獻。近年新興市場占我國家電出口比重已明顯上升，以冰冷出口為例，2015年至2019年，我國出口冰冷總量增長39%，其中歐洲+北美合計貢獻超過一半以上，但2020年至2024年，我國冰冷出口總量增長17%，其中歐洲+北美合計為負貢獻，新興市場在人口總量擴容+家電滲透率提升的邏輯下具備長期增長潛力。3）參考2018年情況，關稅對家電公司實際利潤影響可控。中國家電出口競爭力是立足于中國完善的產業鏈與制造業成本優勢，關稅增加依然難以削弱其相對競爭力，最終成本上漲大概率將傳遞到終端價格。在2018—2020年期間，我國家電企業海外盈利能力并未受到明顯影響，白電出口毛利率整體穩中有升。

野村東方國際證券認為，美國“對等關稅”造成的擾動不僅局限在中國家電企業對美出口的成本端，還會對海外發達國家與新興市場的經濟增長勢頭造成拖累，尤其是對出口依賴度較高的新興市場拖累或更為明顯。基于此，預計短期內海外收入占比較高的家電企業在業務經營與資本市場表現方面都將呈現出更大的波動性，因此短期以內銷為主的家電企業在經營表現的可預見性和市場偏好方面都將相對占優。至于外銷占比較高的家電企業，預計在資本市場充分消化“對等關稅”政策影響后，關注受關稅沖擊較小且能靠自主品牌在海外搶占份額的家電企業。

校對：廖勝超