全球金融市場本周迎來關鍵政策窗口期，美國即將于4月2日啟動對等關稅，引發市場連鎖反應。美股三大指數上周集體下挫，亞太市場同步承壓，避險資金則推動黃金現貨價格觸及3149.03美元/盎司的歷史高位。

隨著政策實施時點臨近，市場對美國經濟政策框架的能見度逐步提升。部分機構表示，政策的可預測性上升，積極信號正在醞釀；也有機構對風險資產的表現感到擔憂。盡管短期波動性驟增，但市場普遍認為，4月2日將為接下來幾個月的金融市場走向定下基調。

4月2日將定未來基調

據新華社報道，美國政府定于4月2日起對貿易伙伴征收對等關稅。關稅陰影之下，全球風險資產近期持續動蕩。2025年一季度美股沖高回落，標普500指數最大回撤超過10%。3月最后一周（3月24日-28日），道瓊斯工業指數周內遭遇四連跌，納斯達克指數周跌幅逾2%，標普500指數周內跌逾1%；亞太市場受到波及，日本日經225指數上周跌逾1%，韓國綜合指數跌逾3%，A股、港股小幅下行。

資金避險情緒濃厚，推動國際金價不斷突破歷史新高。截至4月1日晚間，倫敦金現貨價格觸及3149.03美元/盎司，上周漲幅超2%；COMEX黃金期貨價格一度漲至3177美元/盎司，上周漲幅近4%。

隨著政策落地時點臨近，金融市場短期波動加劇，有機構認為積極信號正在醞釀：市場對美國政策框架的能見度正在提升。本周伊始，美股市場出現小幅反彈，反映股市隱含波幅的波動率指數（VIX）已從28的峰值回落至20以下，而反映債市波幅的MOVE指數亦顯著下跌。亞太主要股市在經歷了周一的下挫后，周二（4月1日）集體反彈，日本日經225指數微漲0.02%，韓國綜合指數漲逾1%。

中信證券認為，當前海外股票市場反映更多的是關稅沖擊交易及衰退預期交易，而并非真實的衰退交易，企業層面同樣也是主要經營指標尚未走弱但預期在走弱的狀況。完全由預期引導的避險交易或會在風險事件落地后告一段落，海外權益市場有望在關稅“風暴”落地后出現修復。

不過，也有機構持謹慎態度，巴克萊研究團隊認為市場低估了4月初關稅沖擊的風險。近幾個季度來，巴克萊研究團隊首次對風險資產的表現感到擔憂。其指出，4月2日的關稅落地或將為接下來幾個月的金融市場走向定下基調。如果實施的關稅范圍廣泛，且稅率較高，風險資產將在二季度面臨挑戰。如果豁免范圍較大，或者美國繼續推遲實際的關稅行動，風險資產可能會出現反彈。從資產配置的角度來看，過去幾個季度巴克萊一直超配全球股票而非固定收益資產。

高盛提高美國衰退概率預測

從全球宏觀層面來看，市場普遍預測美國實施對等關稅或將推高消費者價格，進一步抬升經濟衰退風險。在最近的報告中，高盛將2025年底核心個人消費支出（PCE）價格指數預測上調0.5個百分點至3.5%，同時將美國經濟衰退的概率從20%上調至35%。

高盛表示，關稅或將通過四個渠道影響經濟活動。一是影響人們實際可支配收入和消費支出，二是引發金融市場不安并導致金融環境趨緊，三是貿易政策的不確定性會抑制企業投資，四是貿易逆差減少所帶來的微弱正面效應。盡管高盛仍然認為美國國會可能通過個人和企業稅收改革將適度推動經濟增長，但財政政策不太可能抵消關稅和移民政策帶來的沖擊。基于此，高盛將美國2025年第四季度實際GDP增長預測下調0.5個百分點至1.0%。

關稅政策對國內股市影響幾何？中信證券稱，關稅“風暴”落地后，預計A股市場回暖、港股市場休整。從業績層面來看，核心資產已體現出極強的經營韌性，左側布局的契機已經成熟；從流動性層面來看，活躍資金明顯退潮，產業主題需要催化及時間來蓄勢。配置上，延續科技點火、供給側發力和消費補短板的思路。此外，對等關稅對港股基本面的實質性沖擊或有限，一方面港股對美營收敞口較低，另一方面根據彭博一致預期計算的港股2025年業績預期在已落地的兩輪關稅下仍小幅上修。