潘悅 制圖

今年的政府工作報(bào)告首次將穩(wěn)住樓市股市寫進(jìn)總體要求，并提出深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)。去年以來，在一系列穩(wěn)市場(chǎng)政策的推動(dòng)下，A股市場(chǎng)回穩(wěn)向好趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)流動(dòng)性得到顯著改善。業(yè)內(nèi)人士指出，應(yīng)當(dāng)用好政策工具、全面落實(shí)長(zhǎng)周期考核，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市。

市場(chǎng)估值中樞穩(wěn)步抬升

去年新“國(guó)九條”發(fā)布以來，資本市場(chǎng)推出了一系列配套制度規(guī)則，形成了“1+N”政策體系，系統(tǒng)性重塑基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯，推動(dòng)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出積極、深刻的變化，從一系列指標(biāo)來看，A股市場(chǎng)整體回穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)較為明顯。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從成交規(guī)模來看，截至3月21日，A股市場(chǎng)今年累計(jì)成交79.35萬億元，日均成交金額為1.56萬億元。總市值達(dá)到了88.47萬億元，較年初增加2.61萬億元，相比之下，2024年同期，A股市場(chǎng)累計(jì)成交規(guī)模則為45.89萬億元，日均成交金額為8824.27億元。

從兩融數(shù)據(jù)來看，截至3月21日，滬深兩市兩融余額為19374.20億元，其中融資余額為19261.40億元，2024年同期這兩個(gè)數(shù)字則分別為15488.62億元和15062.95億元。一年來，兩市融資余額增長(zhǎng)了4200億元，顯示投資者對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，以及市場(chǎng)流動(dòng)環(huán)境整體較為寬松。

從估值水平來看，A股市場(chǎng)的估值中樞也在穩(wěn)步抬升。數(shù)據(jù)顯示，按照整體法計(jì)算，一年來，全部A股市盈率（TTM）從16.77倍上升至18.80倍，其中滬深300從11.66倍上升至12.54倍，創(chuàng)業(yè)板從42.79倍上升至58.39倍。總體來看，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值仍然處于合理區(qū)間。

中信證券認(rèn)為，中國(guó)前沿技術(shù)取得一系列關(guān)鍵突破，正重塑全球科技發(fā)展格局。DeepSeek成功“出圈”不僅極大提升了國(guó)內(nèi)投資者的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好，更是對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)向高附加值轉(zhuǎn)型升級(jí)的有力背書。伴隨AI敘事持續(xù)催化疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱，全球資金配置傾向正發(fā)生顯著變化。中國(guó)科技資產(chǎn)憑借其高性價(jià)比、業(yè)績(jī)預(yù)期上修潛力以及堅(jiān)實(shí)的安全邊際正成為全球資金青睞的新方向。隨著AI等新技術(shù)成熟和新商業(yè)模式清晰，眾多新興產(chǎn)業(yè)迎來從導(dǎo)入期向成長(zhǎng)期的關(guān)鍵跨越，推動(dòng)中國(guó)科技投資邏輯從短期主題驅(qū)動(dòng)向中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)深耕轉(zhuǎn)型。

中長(zhǎng)期資金加速入市

中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”。在A股市場(chǎng)回穩(wěn)向好的背后，是包括互換便利等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的持續(xù)發(fā)力，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金源源不斷進(jìn)入市場(chǎng)。日前召開的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第一季度例會(huì)提出，用好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

鄭煤機(jī)3月19日公告稱，公司收到中信銀行鄭州分行出具的《貸款承諾函》，承諾提供最高不超過1.7億元的貸款額度，為公司回購A股股票提供融資支持。該公司此前發(fā)布回購報(bào)告書，擬5億元-6億元回購公司股份。在過去一周中，包括海象新材、迎豐股份等9家上市公司披露回購增持再貸款相關(guān)情況。

去年9月和今年1月，證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)方面出臺(tái)了推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見和實(shí)施方案，提出了一系列具體的、有針對(duì)性的舉措，為實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”創(chuàng)造更有利的制度環(huán)境。從市場(chǎng)層面來看，主要的機(jī)構(gòu)投資者也正在積極發(fā)力，加大對(duì)于A股市場(chǎng)的配置力度。

中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露信息顯示，平安人壽近日增持逾600萬股招商銀行H股，持股比例突破該行H股股本的10%，觸發(fā)舉牌。險(xiǎn)資作為長(zhǎng)線資金代表，其舉牌有很強(qiáng)的信號(hào)意義。華西證券研究顯示，多項(xiàng)支持中長(zhǎng)期資金入市的政策推出，讓險(xiǎn)資舉牌動(dòng)力增強(qiáng)。截至3月19日，年內(nèi)已有6家險(xiǎn)資舉牌A股及H股上市公司合計(jì)10次（遠(yuǎn)超去年同期的2次）。銀河證券也認(rèn)為，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市方案發(fā)布以來，資金面改善預(yù)期強(qiáng)化，政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，銀行板塊作為穩(wěn)分紅、高股息、低波動(dòng)的優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)，將成為以險(xiǎn)資為代表的中長(zhǎng)期資金重點(diǎn)配置方向。

證監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)則顯示，人民銀行已指導(dǎo)證券公司、基金公司開展兩批互換便利操作，金額超過1000億元；超400家上市公司公開披露股票回購增持再貸款信息，貸款額度上限近800億元。金融監(jiān)管總局啟動(dòng)了第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)。人社部將個(gè)人養(yǎng)老金制度推廣到全國(guó)，證監(jiān)會(huì)積極配合將首批85只權(quán)益類指數(shù)基金納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品名錄。去年9月以來，保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金在A股市場(chǎng)凈買入約2900億元。

全面落實(shí)長(zhǎng)周期考核在即

構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的市場(chǎng)生態(tài)，當(dāng)下關(guān)鍵是要打通長(zhǎng)期資金入市的堵點(diǎn)卡點(diǎn)。

證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，證監(jiān)會(huì)在即將推出的公募基金改革方案中，將進(jìn)一步提高公募基金三年以上長(zhǎng)周期考核比重，引導(dǎo)行業(yè)更加注重理性投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，更好踐行以投資者為本的理念。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示，影響當(dāng)前中長(zhǎng)期資金入市的主要因素，包括很多機(jī)構(gòu)投資者業(yè)績(jī)考核比較短期，有的甚至按照季度或者月度來進(jìn)行考核，中長(zhǎng)期資金就不敢輕易入場(chǎng)，擔(dān)心市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)影響到短期業(yè)績(jī)，從而影響投資經(jīng)理的個(gè)人考核，現(xiàn)在通過拉長(zhǎng)考核的期限，按照3-5年的維度來進(jìn)行基金業(yè)績(jī)考核，一定程度上能夠減少這一因素的制約。

交易所方面，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，近日上交所制定完成新一輪《推動(dòng)提高滬市上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)計(jì)劃》，上述行動(dòng)計(jì)劃緊扣投資價(jià)值這一關(guān)鍵，提出推動(dòng)“提質(zhì)增效重回報(bào)”專項(xiàng)行動(dòng)走深走實(shí)，壓實(shí)上市公司市值管理主體責(zé)任，引導(dǎo)現(xiàn)金分紅與回購增持，推動(dòng)上市公司提升回報(bào)投資者的意識(shí)和能力。發(fā)揮資本市場(chǎng)并購重組主渠道作用，加強(qiáng)ESG生態(tài)體系建設(shè)，完善退市實(shí)施機(jī)制，吸引中長(zhǎng)期資金入市。

深交所則表示，要深入研究指數(shù)迭代規(guī)律和關(guān)鍵因子對(duì)指數(shù)表現(xiàn)的影響，持續(xù)探索推出新產(chǎn)品，精準(zhǔn)適配不同風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的配置需求；制定服務(wù)中長(zhǎng)期資金入市相關(guān)工作方案，圍繞完善產(chǎn)品供給、優(yōu)化環(huán)境、對(duì)接服務(wù)等關(guān)鍵領(lǐng)域，助力打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)。