10送8轉(zhuǎn)12派39.74元，這是比亞迪2024年年報推出的高送轉(zhuǎn)方案。放在近十年來A股送轉(zhuǎn)歷史中觀察，這份高送轉(zhuǎn)具有特殊意義——由于種種原因，近年監(jiān)管對于A股公司送轉(zhuǎn)比例進行約束，A股“高送轉(zhuǎn)”已沉寂多時。部分市場人士甚至將此次高送轉(zhuǎn)視為資本市場對高送轉(zhuǎn)政策態(tài)度出現(xiàn)邊際變化的信號。

比亞迪的送轉(zhuǎn)方案，與高分紅同步推出。在120.77億元現(xiàn)金分紅方案的基礎(chǔ)上，公司擬進行每10股送紅股8股，以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增12股。再往前回溯，比亞迪日前剛剛在港股完成一筆超過30億港元的巨額融資，疊加公司去年超過400億元的歸母凈利潤，這些都被視為比亞迪進行高分紅的蓄水池。

對于比亞迪來說，本次送轉(zhuǎn)將帶來總股本的大擴容——從30.39億股增加至91.17億股，流通盤擴大近3倍。

這是一把雙刃劍。一方面，投資者買入門檻將大幅調(diào)降，交易活躍度有望提高。另一方面，公司EPS也將調(diào)降，公司將告別與貴州茅臺等并排的、每股收益雙位數(shù)的上市公司行列。

更值得關(guān)注的是資本市場對于“高送轉(zhuǎn)”運作以及相關(guān)監(jiān)管預(yù)期的邊際變化。

2016年前后，“高送轉(zhuǎn)”成為個別公司炒作股價、內(nèi)幕交易、掩護減持等違規(guī)事項的運作工具，背后暗藏實現(xiàn)大股東和上市公司實際控制人自己撈取最大利益的考量。當(dāng)時，“變味”的高送轉(zhuǎn)成為陷阱，對中小投資者利益形成侵蝕，違背了證券市場的三公原則。因此，監(jiān)管各方面陸續(xù)發(fā)布規(guī)則，約束送轉(zhuǎn)比例。

但市場生態(tài)也在快速變化。從制度視角考量，近些年市場監(jiān)管日臻完善，上市公司高質(zhì)量發(fā)展愿望迫切。從企業(yè)層面來說，部分公司加速蝶變，產(chǎn)業(yè)龍頭地位持續(xù)夯實。從二級市場角度來看，業(yè)績增長推動了股價上漲，這導(dǎo)致這些公司與同市值規(guī)模的公司相比，開始出現(xiàn)股本較小、每手股票購買成本偏高的現(xiàn)象，制約了股票的流動性。

據(jù)記者采訪，市場人士認(rèn)為，高價績優(yōu)股公司“高送轉(zhuǎn)”空間一直較大。送轉(zhuǎn)作為正常的資本運作手段，是企業(yè)大股東鞏固控制權(quán)以及擴大股本規(guī)模的一種有效途徑。

尤其對于業(yè)績持續(xù)增長的產(chǎn)業(yè)龍頭來說，市場對于資本運作創(chuàng)新性和包容度也更大一些。畢竟，部分產(chǎn)業(yè)龍頭希望通過送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本等方式，降低公司股票投資門檻；優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)、保持股本擴張與業(yè)績增長的適應(yīng)和平衡，也是企業(yè)的理性選擇。

不過硬幣存在另一面。高送轉(zhuǎn)的本質(zhì)，是對股東權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整，與公司經(jīng)營和盈利能力無直接關(guān)聯(lián)，市場應(yīng)理性對待。同時，對于一些企業(yè)而言，依然應(yīng)該警醒股本擴張所帶來的“面值退市”壓力。例如，此前海潤光伏等公司因為超高比例送轉(zhuǎn)和運營壓力等因素走向退市之路便是前車之鑒。