受一季度末理財回表、債市階段性調整等多因素疊加，銀行理財規模較年初顯著回落。

4月23日，銀行業理財登記托管中心發布《中國銀行業理財市場季度報告（2025年一季度）》（以下簡稱《理財市場一季報》）顯示，截至2025年一季度末，全市場銀行理財存續規模為29.14萬億元，對比年初數據下降約8100億元，其中理財公司規模較年初減少約5700億元。另據券商中國記者此前獨家數據，規模排名前14的理財公司及其母行存續產品規模，僅今年3月份單月的存續余額就減少逾1萬億元。

值得一提的是，伴隨各大理財公司紛紛宣布看好國內資本市場并加強布局權益資產，盡管規模有限，但理財公司權益類產品在今年一季度仍獲得了顯著增長。

規模環比回落約8100億

據銀行業理財登記托管中心最新發布的《理財市場一季報》，截至今年一季度末，全市場共存續產品4.06萬只，較去年同期增加0.67%；存續規模29.14萬億元，較去年同期增加9.41%。其中，理財公司理財產品存續規模占全市場的比例達到88.33%。

（圖表來源：《理財市場一季報》）

然而，若從環比數據來看，今年3月末對比年初29.95萬億元的存續規模，則有較大幅度回落，合計下降約8100億元。其中理財公司規模環比下降約5700億元，合計存續余額達25.74萬億元。

事實上，今年一季度規模的回落主要來自3月份：受降準降息預期延后、股債“蹺蹺板”效應、銀行（尤其大行）賣債兌現收益、銀行迎來季末時點存款考核等一系列因素交織，債市波動被動放大，連跌沖擊信心，導致余額的波動。而今年1月及2月份，主要理財公司的總體規模仍在增長。

券商中國記者此前獲取的獨家數據顯示，市場規模排名前14的理財公司（及其母行管理口徑）在今年3月末存續余額就減少超1萬億。

分主體來看，3月份單月，僅興銀理財和華夏理財處于規模凈流入狀態，其余12家理財公司管理規模均環比下降。縱觀整個一季度，也僅有興銀理財、華夏理財、中信理財、光大理財、民銀理財、中郵理財6家理財公司實現了規模正增長，其余8家理財公司是規模凈流出。

據券商中國記者測算，產品貨架上的不同類型理財產品余額變化，則有明顯差異。據《理財市場一季報》，今年3月末，固定收益類產品存續規模為28.33萬億元，占全部理財產品存續規模的比例達97.22%；據測算，該類產品規模較年初下降約8200億元。

對比券商中國記者此前獲取的14家主要理財公司貨架數據，流動性最高、收益率最低的現金類理財產品，以及受債市盤整影響最深的固收純債類產品，“失血”最多。其中，現金類理財產品規模僅3月份下降近4000億元，較年初下降超6000億元；非現金純債類產品余額3月份減少了超5000億元，較年初減少了超2000億元。

據《理財市場一季報》，含權益資產的產品類別中，混合類理財降幅較小，而權益類理財產品則明顯增長。根據測算，3月末混合類產品存續規模較年初小幅下降約100億元，達0.72萬億元；而權益類產品較年初增長約200億元，存續規模升至0.08萬億元。

今年4月初，包括中銀理財、中郵理財、交銀理財、浦銀理財、蘇銀理財、杭銀理財在內的多家理財公司發聲，看好中國資本市場，推動布局或增持各類含權資產。多家公司表示，通過直接投資或以間接方式持續增持交易型開放式指數基金（ETF），并將進一步加大資本市場投資力度。

“存款搬家”有望帶來增量

盡管在3月末這一特殊時點上銀行理財規模回落，但在跨過時點后的4月份，規模又再度回升。

據中金公司研報，4月第三周（4月14日至20日）理財規模延續增長，環比抬升約3200億元，現金管理類、最小持有期、非現金類日開式產品和封閉式產品，分別回升400億元、1300億元、900億元和700億元。

另一個積極因素在于，近期包括多家股份行和地方中小銀行紛紛宣布下調存款利率，由此帶來的“存款搬家”現象有望為銀行理財帶來增量。

據券商中國記者不完全統計，4月份，全國多地農商行、村鎮銀行以及部分民營銀行，均對存款利率有不同程度下調，下調后的定期存款多數已經跌至2%以下。

對比來看，銀行理財年化收益率則有所回升。據國信證券分析師孔祥等人在研報指出，2025年3月份銀行理財規模加權平均年化收益率2.56%，回升明顯。該團隊認為，4月份隨著存款回流理財，疊加當前產品吸引力逐步提升，4月份規模有望增長約0.8萬億至1.2萬億元。

《理財市場一季報》顯示的2025年初的資產配置情況也凸顯了現金及銀行存款、同業存單等資產比例的下降。具體來看，3月末銀行理財配置的現金及銀行存款占比為23.3%，較年初下降0.5個百分點；配置同業存單占比為13.5%，較年初下降0.9個百分點。

避險情緒階段性強化

作為以固收資產為主的資管產品，銀行理財仍在避險情緒升溫的市場環境中，為投資者創造了可觀的收益。

據《理財市場一季報》，2025年一季度，理財產品累計為投資者創造收益2060億元。其中，銀行機構累計為投資者創造收益320億元；理財公司累計為投資者創造收益1740億元。

然而值得注意的是，有理財從業人士再度強調了對理財負債端呈現資金來源短期化的擔憂。他指出不管是從行業數據還是從自身觀察，新發理財產品期限持續縮短，客戶風險偏好仍在下降，低風險等級的產品依舊是渠道主推。

“債市的絕對收益率太低了，其實今年從配資邏輯上來說也應該增配權益了。但是，理財的負債、渠道、期限，真的愿意嗎，匹配嗎？”該人士反問券商中國記者。

進入4月，美國宣布全面實施所謂“對等關稅”政策，全球貿易摩擦再度升溫。市場不確定性上升、資產價格波動加劇，這又給包括銀行理財在內的專業機構管理人上了一層難度。債市走勢如何，市場密切關注。

平安理財表示，“對等關稅”及金融市場動蕩所驅動的避險情緒階段性強化，為債市行情提供了有力支撐。二季度降準降息窗口有望打開，若外部風險或升級，國債收益率還望突破前期下限，可考慮增加久期與信用債的配置。

權益市場方面，平安理財認為，國內股市進一步下跌的空間有限，同時相對海外市場或仍存在一定的超額收益空間。短期建議等待市場企穩，結構上關注內需發力板塊（消費、投資相關）以及對美反制的受益板塊（進口替代）。

而工銀理財則從投資者實操視角，建議投資者采取“防御優先+多元布局”策略。首先是堅持“穩健優先”原則，適度增加防御性配置，增加低波動產品占比；其次是重點配置純債類產品，因為央行有望維持甚至加強寬松貨幣政策力度，收益率有望進入新一輪下行周期。二季度債市有望延續強勢，當前是布局純債資產的理想時點；三是構建包含現金管理、低波動純債和固收增強等多元化產品的資產組合，降低組合波動性。

而國信證券則表示，對銀行理財而言，建議資產與產品端布局：一是啟動避險模式，優先配置存款和中短久期信用債；二是優化負債端管理，在無風險資產收益低、風險資產波動大的情況下，力推負債端成本下行；三是波動率下降后，擇機發展多元產品體系，包括權益和跨境產品。

校對：李凌鋒??