4月以來，受“對等關稅”以及美國總統特朗普連續抨擊美聯儲主席鮑威爾影響，美股、美債、美元已多次上演“三殺”行情。

4月21日，美元指數盤中下跌超1%，一度跌至97.96，本月跌超5.5%，創三年來新低，10年期美債收益率一度飆升至4.4%，標普500指數本月累計下跌近9%。

在此背景下，全球資本加速逃離美元資產，彭博社指出，“賣出美國”交易勢頭增強，黃金和新興市場資產成為避風港。

截至記者4月22日發稿，現貨黃金價格已經突破3500美元/盎司，創歷史新高。

美國資產失信

彭博社認為，繼本月初美國政府公布所謂“對等關稅”后，鮑威爾可能遭解職的消息對美元資產造成新沖擊。

這種政治干預直接沖擊美聯儲獨立性——芝加哥聯儲主席古爾斯比警告稱，此舉將“損害美聯儲信譽并加劇市場波動”。

法國《西南報》指出，美元正面臨結構性貶值。特朗普政府的關稅政策導致美國經濟惡化與推高通脹，這些因素是美元被拋售的關鍵所在。最近國際投資者不再像以往那樣在美元資產下跌時積極買入，貿易保護主義政策促使全球投資者重新審視投資美國的必要性。“去美元化”趨勢愈發明顯，一些“嚴重依賴美元的國家”需要調整應對策略。

美元并不是唯一大幅下跌的美元資產，4月以來，美股和美債市場均被資金明顯拋售。

標普500指數本月累計下跌近9%；納斯達克100指數50天內跌幅超20%，創2008年以來最差表現。

美銀策略師Michael Hartnett表示，在今年二季度，由于多種不確定性因素，美國股票可能會面臨下跌壓力。投資者應在二季度逢高拋售美股，直到美聯儲開始降息以及特朗普削減關稅。

美債方面，4月以來，10年期美債收益率從4.17%飆升至4.49%，30年期收益率觸及4.92%，對沖基金基差交易平倉引發流動性危機擔憂。太平洋投資管理公司（PIMCO）坦言在削減長期美債敞口，“美債已從避險資產轉為風險源”。

路透社指出，關稅風暴引發的債市動蕩直接威脅美國發債能力。美國眾議院推進赤字擴張法案與白宮企圖干預美聯儲人事的傳聞，加劇了市場對美聯儲獨立性的質疑。盡管債券市場壓力迫使政策回調，但美國資產已失去避險光環，政策不確定性正在侵蝕美債信譽。

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭對《國際金融報》記者表示，由于美國政策突然而大幅度的變動，投資者現在可能對美國資產的可靠性產生質疑。如果外國投資者大規模拋售美國資產，預計美元將繼續走弱，同時美國國債收益率將會繼續上升。“美國國債利率飆升、美元走弱表明，在當前環境下，投資者可能不再將美國資產視為曾經的避風港”。

“對于固定收益投資者，我們對美國長期債券保持謹慎態度，更傾向適度期限的債券。如果特朗普開始宣布與某些國家達成貿易協議，可能會出現一波反彈，但我認為已經造成長期損害。此外，今年稍后將有大量政府債券進入市場，這也可能影響市場價格。”趙耀庭說。

投資者轉向

面對美元信用裂痕，黃金成為最大贏家。

4月22日，現貨黃金突破3500美元/盎司，再創歷史新高，日內漲超2.2%，本月以來累計漲超12%。

趙耀庭表示，投資者可能會利用黃金來對沖美國國債收益率進一步上升的風險，以及美國經濟衰退的風險。

威靈頓投資管理全球投資及多元資產策略師Nanette Abuhoff Jacobson告訴《國際金融報》記者，當前地緣政治環境仍然利好黃金，尤其是在新興市場央行與散戶投資者（通過黃金ETF）積極參與的情況下。此外，關稅風險對實物黃金流動的影響提供了額外的推動力。不過，“盡管金價在波動下維持強勁走勢，但我們認為不妨等待一個更有利的入場時機”。

資金流向的另一個顯著變化是新興市場資產上漲。4月21日，MSCI發展中國家貨幣指數上漲0.3%，收于去年10月初以來的最高水平。在彭博追蹤的一籃子貨幣中，波蘭茲羅提、匈牙利福林和羅馬尼亞列伊的升值幅度最大。

道明證券外匯策略師Jayati Bharadwaj認為，美聯儲降息將導致美元在今年下半年進一步走軟。這樣的背景對新興市場來說是個好兆頭。

此外，倫敦GlobalData TS Lombard公司新興市場宏觀策略董事總經理Jon Harrison表示：“我們更青睞新興市場本幣債而非美元債，主要是因為美元疲軟，以及新興市場央行未來有更大政策寬松空間。”

他指出：“美國經濟放緩、衰退風險上升將不利于全球增長，這也會進一步促使新興國家央行降息。”

高盛分析師Andrew Tilton和Kamakshya Trivedi在最新報告中寫道：“面對衰退風險，我們認為新興市場本幣利率資產有望繼續跑贏其他新興市場資產。”