“對等關稅”引發的不確定性仍在發酵，國際資管機構如何看待后市走向？

券商中國記者注意到，由于關稅帶來的不確定性，國際資管機構目前已對相關資產采取謹慎態度，減少對敏感資產的加倉力度。同時，長期收益率曲線趨平、經濟衰退預期升溫等種種因素，也令市場情緒偏向防御。

在此背景下，投資者開始重新評估美股和美債的資產價值，并將視線擴展至歐洲、新興市場等其他區域，尋求相對穩健且具吸引力的資產，以期應對持續性的關稅政策波動帶來的全球市場沖擊。

美股仍處于盤整期

美股方面，施羅德投資表示，與二月份相比，他們建議投資者逐漸減少對美國金融股的多頭倉位，因為收益率曲線可能比預期的更為平坦。同時，考慮到此前通過股票的超配策略，投資者或已擁有足夠的周期性風險敞口，無需再加大相關配置。

安聯投資也表示，鑒于關稅帶來的不確定性增加、經濟衰退風險上升以及美國經濟增長和通脹前景走弱，對美股整體應采取謹慎立場。地區偏好方面，考慮到近期美國股市的回調以及美國國債市場的金融壓力，安聯投資進一步強化了對美國以外地區的戰術性偏好。

富達國際則分析稱，近期美股發生劇烈波動，目前仍然處于盤整階段。進入2025年，美國經濟衰退和滯脹風險的概率預測將提升，這一變化源自關稅擔憂和惡化的經濟指標。小企業相關指標、消費者信心和更廣泛的動能指標都顯示，美國經濟已有疲軟跡象。

對于美股，富達國際認為，可以從估值、杠桿和盈利預期三個方面進行深入分析。首先，盡管美股估值高于世界其他地區，但并未處于泡沫區域。其次，全球企業部門保持著穩健的資產負債表，美國銀行業在經歷了多年嚴格監管后，資本金保持充足，降低了系統性風險。就企業盈利而言，富達國際表示，美國與各貿易伙伴的談判進程是影響盈利的關鍵因素。

關稅談判將給美債帶來持續擾動

富達國際指出，近期，美國固定收益市場波動達到了2008年以來罕見的水平，MOVE指數（衡量整個美國收益率曲線的隱含波動率）接近新冠疫情時期的高點，尤其在長端利率上表現明顯。因此，美國國債的相對吸引力正在增強。目前，10年期美國國債收益率達到 4%左右；而在美股回調后，標普500指數成分股的股息率在1.4%左右。在當前環境下，美債確實是不錯的投資選擇。

富達國際認為，在當前的市場環境下，美債市場存在很多不確定性，但“美債已經失去避風港地位”的判斷還言之尚早。未來一段時間，不確定的關稅談判進展仍將對美債市場帶來持續擾動。可以確定的是，投資者“逢低買進”的心態已經發生變化，富達國際建議投資者采取靈活和分散的投資策略。

安聯投資同樣在固定收益領域采取了選擇性投資策略。安聯投資表示，一方面，美國國債仍受到長期動能的支撐；但從基本面角度出發，他們對其整體前景保持謹慎。另一方面，德國政府最新的債務計劃雖為歐元區債市帶來不確定性，但鑒于歐元區總體債務水平相對較低，加之美國市場的不穩定，歐洲本地債券可能因此受益。此外，隨著美國經濟衰退風險上升，高收益債券利差擴大也在預料之中。因此，安聯投資在當前市場環境下依然維持謹慎的投資立場。

關注歐洲等其他市場的機會

多家外資資管機構認為，當前形勢下，投資者已將投資眼光擴展到全球范圍。

富達投資認為，首先，在股票方面，具有本地需求導向和利率敏感屬性的標的有望保持韌性，而消費板塊則面臨較大壓力。其次，在債券板塊，除美債外，新興市場本幣債券同樣值得關注。此外，在商品領域，黃金憑借其避險屬性仍具持續吸引力；在外匯市場，美元走弱背景下，日元再度展現避險優勢。最后，鑒于關稅談判進程仍在演進，預計未來一段時間全球市場仍將受到擾動，因此建議采取多元化且靈活的投資策略，積極應對震蕩。

由于關稅沖擊的大部分影響已反映在價格中，路博邁對今年剩余時間的全球股票持樂觀態度。路博邁認為，全球工業經濟的持續復蘇可能會受到抑制，但不會脫軌，商品經濟的潛在增長勢頭會支撐相關股票。他們更看好價值股而非成長股，更看好小盤股而非大盤股。

在區域配置上，路博邁將歐洲的配置比例上調至超配，對中國市場的觀點為超配，對日本維持中性，同時對美國市場的配置比例也維持在標配水平。此外，他們將非必需消費品和金融板塊的配置比例下調至低配，將能源板塊的配置比例上調至超配。

施羅德也建議投資者在全球范圍內實現更加分散化的超配布局。自去年12月起，施羅德已逐步從美國市場轉向歐洲市場，并因預期美元走弱，對新興市場股票持樂觀態度。在歐洲市場方面，考慮到對歐洲經濟上行潛力的信心增強和更有利的收益環境，施羅德認為，投資重點可從歐洲高收益債券轉向銀行股。新興市場方面，施羅德看好新興市場本幣債券。大宗商品方面，施羅德認為工業金屬投資值得布局，同時維持將黃金作為戰略多元化投資工具的看法。

排版：汪云鵬

校對：陶謙