特朗普意想不到的事可能不止一件！

據美國媒體報道，特朗普政府給美國高校帶來的巨大壓力正轉化為美股市場的巨大拋盤。目前，耶魯大學正尋求大規模出售其私募股權投資組合，交易規模恐高達60億美元，相當于其414億美元捐贈基金的15%，這是耶魯在二級市場上首次拋售。

有分析稱，免稅地位若被取消，哈佛大學也將開始出售流動性資產如股票，也許還會發行更多債務，此舉恐引發骨牌效應，撼動整個金融體系的穩定性。

今天美元指數再度暴跌，高盛對沖基金業務負責人Tony Pasquariello近日發布報告指出，目前美元高估了20%，這種高估正是美國例外主義的結果。關稅正在破壞強勢美元的核心支柱，而這一次是美國與世界的對抗，因此更類似“英國脫歐”而不是第一次貿易沖突。到目前為止，主要是歐元區投資者拋售美國股票，外國投資者并未大規模凈拋售美國國債。

高校大拋售來襲

美國常春藤名校與特朗普政府的對峙正將華爾街推向一場前所未有的流動性風暴。

據美國媒體報道，面對來自特朗普政府的壓力以及對免稅資格的威脅，耶魯大學正尋求大規模出售其私募股權投資組合，交易規模恐高達60億美元，相當于其414億美元捐贈基金的15%，這是耶魯在二級市場上首次拋售。

身為全球私募股權領域的重要參與者，耶魯的投資組合規模排名世界第27位，該校動向被視為產業風向標，而哈佛與耶魯的連鎖反應，可能引發其他頂尖學府效法。

有分析稱免稅地位若被取消，哈佛大學將開始出售流動性資產（如股票等），也許還會發行更多債務，此舉恐引發骨牌效應，撼動整個金融體系的穩定性。美國國土安全部當地時間上周三宣布，終止向哈佛大學提供270萬美元撥款，此前該校已拒絕政府提出的管理改革要求。這場政治博弈直接沖擊到哈佛的財務運作，其捐贈基金規模達520億美元，其中近40%配置于私募股權，流動性本就受限。面對財政壓力，哈佛選擇發行7.5億美元應稅債券，這項罕見的融資動作揭露其現金流危機。市場消息指出，哈佛可能已啟動股票拋售，一旦免稅地位被取消，該校的私募股權投資組合恐將面臨強制清算。

今年以來，普林斯頓等大學陸續發行債券，顯示整個美國教育捐贈基金體系正面臨流動性壓力。這場危機的核心在于顛覆維持數十年的“常青藤投資模式”。自1950年代哈佛調整資產配置比例以來，頂尖學府逐步形成以私募股權為核心、高度仰賴稅收優惠和長期持有的獨特模式。

耶魯模式將另類資產配置比例推升至70%以上，透過專業化的非流動性投資獲取超額報酬，但該模式建立在永久資本、免稅待遇和政治中立性三大支柱上，特朗普政府的稅務威脅直接摧毀了第三根支柱，迫使大學在政治風險與市場風險之間做出抉擇。

估值體系面臨重構

當前，私募業正深陷流動性泥淖，黑石、阿波羅等私募巨頭股價今年來下跌超過20%，封閉式基金交易陷入冰封。哈佛、耶魯的被迫拋售恐引發惡性循環。

今天亞洲交易時段，美國股指期貨再度全線殺跌，這可能預示著華爾街本周交易開局不利。人們對特朗普的關稅依然感到擔憂，而上周特朗普對美聯儲主席鮑威爾發表尖刻言論后，人們對美聯儲的獨立性也感到擔憂。

分析認為，當市場發現頂級機構都在折價出售優質資產時，估值體系將面臨重構。對此新債王岡拉克警告，這場危機堪比2008年次貸危機，但風險隱藏在更隱秘的角落。2022年英國退休金危機中，流動性危機曾導致金邊債券市場崩盤，如今私募股權市場可能重演類似劇本。

更令人擔憂的是連鎖反應的傳導路徑，當捐贈基金為因應流動性壓力而拋售股票，可能觸發避險基金的停損盤。私募股權二級市場折價加劇將影響VC/PE融資能力，而教育機構支持的科技孵化器和早期基金可能遭遇抽資風險。這可能不僅是簡單的資產拋售，更是神話的破滅。當政府干預侵入投資組合，法人機構必須重新評估風險模型中從未考慮過的地緣政治溢價。

市場心理層面的沖擊同樣不容忽視。哈佛、耶魯的資產拋售行為具有強烈信號效應，恐引發機構投資人進入防御模式。數據顯示，全美大學捐贈基金共持有約5000億美元私募股權資產，其中40%配置于低流動性資產。如果特朗普壓力持續，這些“沉睡資產”可能被迫蘇醒，在市場中掀起驚濤駭浪。

這場風暴的全球性影響正在顯現。歐洲私募股權協會已示警稱，北美教育基金拋售恐沖擊新興市場資產價格。亞洲主權財富基金近期也加強對北美私募資產的風險部位審查。在美聯儲持續縮表的背景下，這場由教育機構引發的流動性危機，可能成為壓垮市場的最后一根稻草。

校對：陶謙