剛剛披露的公募一季度報告，正展現出基金經理對投資變革時代中的獨特思考和持倉策略。

多位基金經理在今年一季度報告中認為，中國股票市場具有強大的對抗風險能力，基于技術突破帶來的文化自信和科技自信，股票市場的估值具有抬升空間，無論是滿足年輕人情緒價值的新型消費品，還是展現技術突破的人形機器人，都凸顯出中國市場的巨大投資優勢。

緊抓哪些股票不會輕易改變？

關注那些不會被輕易顛覆商業模式的股票，在基金經理看來是應對變化的重要策略。

“一年以后微博上的熱搜是變化莫測的，但一年后的太陽依然是東升西落的，一百年、一千年后也還是如此?！冰i華策略優選靈活配置基金經理袁航在披露的2025年一季度報告中認為，現實世界中，既有變化，也有不變，投資世界中，也是既有變化，也有不變，變化的是日新月異的信息科技技術，不變的是人們對于效率的追求、對于健康的追求、對于舒適的追求等。相信在投資世界中，正確把握變或者不變，都可以在長期內獲得豐厚回報，基金在投資思路上，更多基于常識和規律，看重不被輕易顛覆改變的商業模式和公司。在具體選股上，重點聚焦的是公司“護城河”、長期增長前景以及估值，相對淡化的是市場情緒波動和短期資金買賣。

截至目前，袁航當前所管該基金產品核心重倉股主要指向兩類，白酒、食品飲料與家電，這部分資產占比在倉位中約占59.29%，余下倉位則大多指向銀行股，持有的銀行與其他金融股票的倉位占比約32.68%。

一些基金經理亦從文化自信的角度，探討對股票市場估值的影響力。招商優質成長混合基金經理吳瀟認為，哪吒2代表了中國傳統文化和現代電影技術結合后的在全球產生的驚人影響力，科技自信、文化自信使得市場整體都處于一個估值抬升的階段，計算機、機械、汽車表現居前，權益市場在一季度表現非常的活躍，特別是在春節以后，人形機器人在春晚成功的表演似乎帶來了商業化的可能性，DeepSeek的橫空出世讓國內大模型的性能和成本上都取得了良好的比較優勢。

在消費品的投資策略上，年輕人所追求的情緒價值正成為引領消費品市場的一個關鍵詞。鵬華消費領先靈活基金經理孟昊強調，仍然看到一些新的消費品類在不斷涌現。這些消費品大多具備深受年輕人喜愛、有較高情緒價值的特點，或者存在進口替代的成長邏輯。同時也看到一批優秀的公司依靠自身的能力，不斷提升份額，會沿著這些消費行業的線索，尋找能夠持續成長，兌現業績的公司。

“相信”影響持倉決心，分散買入熨平短期波動

對基金經理而言，無論是管理基金產品的自身，抑或是買基金的散戶投資者，真正看好以及真正相信一個產業和技術，而非蹭市場熱度跟風，才能在市場波動中抓住行情。

重倉人形機器人賽道的長城久鑫靈活配置基金經理余歡則認為，因為相信，才能看到，只有投資者相信該賽道的成長趨勢，才能看到人形機器人賽道的重大變化。余歡認為，關于機器人的各種討論不絕于耳，機器人的智力到達了什么程度？機器人替代人去工廠有經濟效應嗎？機器人的成本可以降低多少？什么時候機器人可以真的走進家庭？帶著這些問題，基金經理在今年一季度也走訪調研了多個地方的機器人本體企業和零部件公司，發現行業發展方興未艾，越來越多的地方政府開始大力支持機器人行業的發展，也有越來越多的企業開始涉足并重點布局機器人領域。同時，制造和供應鏈優勢會讓國內企業在機器人行業的量產及降本中扮演不可或缺的角色。

余歡認為，當前的人形機器人行業正處萌芽期，隨著政策支持力度的加大，產業聯盟和基金的紛紛成立，融資數量的大幅增長，產業有望形成“資金—技術—產品”的閉環，希望能夠找到機器人產業中卡位好，壁壘高、價值量大的上市公司進行布局，分享行業高速發展帶來的企業價值增值。

值得一提的是，余歡采取了分散的策略，這可能反映出基金經理希望避免波動影響自己的既定策略。

券商中國記者注意到，該基金產品最新季度報告顯示，基金產品在今年一季度期間的前十大重倉股全部指向人形機器人產業鏈個股，但或因為避免持倉過于集中單一賽道，雖然都分布在人形機器人賽道，但前十大重倉股的合計占比僅為32%，該數據大幅度低于科技主題基金產品的倉位集中度，這一十大重倉股的合計倉位比例較低的策略，以及第一大重倉股倉位甚至不足5%的策略，有效地對沖了集中持倉單一賽道的風險。

余歡強調相信才能看到，才能抓住機會，并以分散持倉以熨平短期波動的策略，在另一位基金經理的投資策略上亦可以看到。

“真正看好的時候再去做出投資決策，不要把全部資金押注到單一產品上?！庇磊A數字經濟智選基金經理王文龍在一季度報告中表示，投資者在初次接觸相關行業時，不妨將其納入關注列表，深入了解和研究該行業及工具型產品的風險收益特征，基于真正看好時再做出投資決策，而不要僅僅因為熱度高就跟風購買。若看好板塊未來發展，可以考慮采用定投方式與行業共同成長，熨平短期波動，力爭享受行業長期發展的紅利。同時，也希望投資者能夠適當分散投資，從更理性、更長期的角度做好資產配置。

重倉買入國內優勢產業，看好中國強大議價能力

基金經理對中國戰勝美國的貿易霸凌也持有更高的信心，看好中國股票強調中國經濟實力強大具有更高的風險應對能力。

“對美依存度高的國家，在這場‘大型霸凌’中，確實沒有許多議價能力，但中國并不是?！敝烊钙髽I優選股票基金經理梁躍軍認為，如今的國際形勢和2018年不同，中國自身實力有顯著進步。中國作為世界第二大經濟體，擁有極其龐大的內需市場；自2018年以來，中國出口對美國的依賴度明顯下降；過去幾年逐步化解了地方政府債務的尾部風險……這些都使得中國在現有的大國對抗中擁有了更好的應對基礎。

梁躍軍認為，美國挑起關稅爭端對于市場的影響，短期沖擊風險偏好，中期加大美國滯脹甚至衰退風險，并向全球貿易鏈條上的國家傳導。即便在未來部分國家的關稅被降低，不確定性仍會籠罩在企業和金融市場的頭上。如果大規模的反制不斷出現，會加大全球貿易和增長的壓力。在這場大國對抗中，中國的應對基礎、資本市場的相對位置，都要優于美國。如何消化關稅的經濟壓力，還需從內需著手對沖。如果內需的對沖力度大、能夠起到好的對沖效果，不僅利好內需板塊，對于整個中國市場都非常重要。在中美對抗下，消費或已不再是三駕馬車中平行的一架，而是在外需的不確定性下必然的戰略選擇。

根據該基金披露的最新持倉信息，該基金前十大重倉股主要包括具有中國優勢的互聯網、科技以及具有內需替代的消費品等，包括騰訊控股、中芯國際、巨子生物、理想汽車、帝爾激光、思源電氣等，其中港股通倉位占比約為36%。

排版：劉珺宇?

校對：劉榕枝???????????