證券時報記者 譚楚丹

在承銷新規實施之后，IPO市場首單項目的網下詢價結果也揭開了面紗。

由于IPO承銷新規將銀行理財產品和保險資管產品納入A類配售對象范疇，因此網下打新市場的動向更加受到投資者關注。4月15日，作為IPO承銷新規后首單啟動發行工作的項目，黑龍江天有為電子股份有限公司（以下簡稱“天有為”）發布了IPO網下初步配售結果。根據證券時報記者不完全統計，此次A類投資者中有超過70只保險資管產品獲得配售，其中泰康資產管理有限責任公司獲配的產品數量最多。有分析師推算稱，提升至A類投資者后，預計保險資管產品的網下打新收益可能上升10%～20%。

值得一提的是，在天有為的此次網下詢價中未見銀行理財產品身影。對此，有業內人士分析，一方面銀行理財中的權益類產品規模較小，且短時間內難以滿足網下打新的市值門檻；另一方面銀行理財需構建有關網下打新的內部制度以滿足監管規定，相較而言，保險資管產品已建立了成熟的新股研究、投資決策等流程。

4月16日晚，眾捷汽車IPO也發布了網下配售情況。情形與前述天有為案例相似，A類投資者有超過80只保險資管產品獲得配售，銀行理財產品則仍未現身。

新規后首單IPO配售出爐

4月15日晚間，天有為IPO項目的網下打新初步配售結果出爐。據悉，該公司計劃在滬市主板上市，主承銷商為中信建投證券。

天有為IPO之所以備受市場關注，主要是因為這是近期IPO承銷規則修訂之后迎來的首單項目。3月28日，證監會會同滬深交易所、中國證券業協會等多部門分別修訂《證券發行與承銷管理辦法》《首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》《首次公開發行證券網下投資者管理規則》等制度文件。

其中最大的看點在于，上述文件明確新增銀行理財產品、保險資管產品作為IPO優先配售對象，即與公募基金、社保基金、養老金、年金基金、保險資金等列為A類投資者。此前，保險資管產品在參與網下打新時，被列為B類投資者，而銀行理財產品則主要通過基金專戶的形式參與。

根據天有為發布的公告，464家網下投資者管理的6706個有效報價配售對象全部按照要求進行網下申購，網下有效申購數量413.68億股。其中，A類投資者有效申購股數逾348億股，申購量占網下有效申購數量比例為84.26%；獲配數量逾600萬股，獲配數量占網下發行總量比例為84.94%。

根據證券時報記者不完全統計，此次A類投資者中有超過70只保險資管產品獲配，涉及7家保險機構。其中，泰康資產管理有限責任公司約有50只保險資管產品合計獲配逾4萬股，金額合計超400萬元，是保險資管產品獲配數量最多的機構。另外，華安財保資產管理有限責任公司、華泰資產管理有限公司分別約有6只、7只保險資管產品獲配。

銀行理財網下打新“未上車”

與此同時，證券時報記者注意到，未見銀行理財產品參與天有為的網下打新。另一單同樣為IPO承銷新規后啟動發行工作的項目——眾捷汽車，其網下詢價環節中亦未見銀行理財產品參與打新。

對此，有券商分析師表示，當前能滿足網下打新要求的銀行理財產品較少。國泰海通新股研究團隊分析稱，根據Wind數據，已發行的權益類理財產品合計572只，規模僅有96.93億元，主要集中在20家頭部理財公司，如果考慮網下滬深兩市各6000萬元的底倉要求，能滿足此要求的銀行理財產品比較有限。

根據中國證券業協會修訂的《首次公開發行證券網下投資者管理規則》，發行人和主承銷商應要求參與該項目網下詢價和配售業務的網下投資者指定的配售對象，以該項目初步詢價開始前兩個交易日為基準日，其在項目發行上市所在證券交易所基準日前二十個交易日（含基準日）的非限售股票和非限售存托憑證總市值的日均值應為6000萬元（含）以上。

另有華南一家券商的新股分析師向證券時報記者表示，網下打新還需要滿足協會修訂發布的《首次公開發行證券網下投資者管理規則》，包括但不限于要建立新股研究機制、必要的投資決策機制、設立相應人員崗位、制定專項操作流程等。從這個角度看，銀行理財參與新股網下打新仍需要時間。

中簽率會下降但影響有限

隨著A類投資者數量增加，A類賬戶中簽率是否會下滑？對此，多名券商分析師表示，中簽率會下降，但影響有限。

天有為在公告中表示，本次A類投資者配售比例為0.01744052%。而相較于IPO承銷新規前的新股案例，這一數據未見明顯的上升或降低。

關于A類投資者未來中簽率和保險資管產品新股收益率的情況，中金公司在研報中稱，提升至A類投資者后，預計保險資管產品的網下打新收益將有一定幅度的上行，按照當前A/B類賬戶中簽率的差異做簡單推算，收益提升幅度或將在10%～20%。

中金公司還提到，疊加新股發行節奏提升的預期以及新股首日超漲效應的延續，未來參與網下詢價的賬戶數量或整體有一定的抬升趨勢。若維持現有的報價集中度水平及入圍情況不變，中簽率有可能面臨一定的下行壓力。

申萬宏源團隊表示，此次兩類產品被認定為網下優配對象后，優配對象數量增加，對應的優配中簽率優勢也同步下降，“但我們預期承銷商會結合網下詢價認購情況，在配售份額上給予優配對象更多傾斜，優配類中簽率的下降整體可控”。據其統計，截至3月29日，今年以來網下優配和非優配對象中簽率的平均比值分別為主板1.20倍、創業板1.16倍、科創板1.03倍。