創新藥板塊走強背景下，醫療主題基金紛紛“回血”。

據Wind統計，截至4月14日，超七成醫療主題基金今年以來的回報率為正；其中，中銀港股通醫藥A、平安醫藥精選A、鵬華醫藥科技A、富國醫藥創新A等14只（不同份額分開計算，下同）基金今年內的回報率超過30%。

但也有少部分主題基金未能抓住本輪行情。例如，永贏醫藥健康C、申萬菱信醫藥先鋒C今年以來的回報率僅為-12.82%、-10.24%。

事實上，不只是近期，從最近三年的業績表現看，醫療主題基金的投資能力也呈現出較大差異。

受訪人士向21世紀經濟報道記者指出，主題基金的業績表現之所以呈現較大分化，與基金經理的選股、擇時能力存在差異有關。產品業績較弱的背后，或許反映出基金經理未能及時調整策略應對市場變化。

首尾相差近49%

今年一季度，A股和港股創新藥板塊的上漲，為一眾主題基金的凈值增長創造了機會。

截至4月14日，在277只Wind醫療主題基金中（成立于2025年1月1日之前），有113只基金今年以來的回報率超過10%，占比約為四成。

其中，業績表現較好的中銀港股通醫藥A、平安醫藥精選A、鵬華醫藥科技A、富國醫藥創新A，今年內的回報率分別達到36.03%、35.83%、35.17%、30.62%。

同期，這四只基金的業績比較基準收益率分別為16.76%、-0.69%、-1.46%、8.46%。

“在政策支持與行業景氣度提升背景下，生物醫藥、醫療器械等子行業的技術進步推動了相關企業股價上漲。如恒生創新藥指數一季度的漲幅接近32%，帶動了掛鉤該指數的基金表現。部分基金通過重倉創新藥龍頭股獲得超額收益。”格上基金研究員焦冰向21世紀經濟報道記者指出。

焦冰談道，主動管理型基金通過高集中度持倉和精準捕捉高景氣賽道實現超額收益。若基金經理及時布局創新藥、醫療科技等細分領域，則大概率跑贏被動指數基金。

此外，隨著基金市場風格切換，也為醫藥主題基金的“回血”帶來助力。焦冰指出，近期，消費與醫藥板塊成為資金新流向。市場對低估值醫藥板塊的重新定價也推動了基金凈值修復。

與此同時，在年內業績排名前10主動權益基金中，也出現了多只醫藥主題基金。

例如，據Wind統計，截至4月14日，長城醫藥產業精選A、永贏醫藥創新智選A、華安醫藥生物A今年以來的回報率分別為48.45%、40.30%、38.79%，目前在主動權益基金年內回報率排名中位于第3名、第6名、第8名。

不過，截至2024年12月底，除了永贏醫藥創新智選的資產規模超過1億元，其他兩只產品為典型的“迷你”基金，且均為規模在1000萬元左右的發起式產品。

雖然迎來多個利好因素，但有少數醫療主題基金仍處于“浮虧”狀態。

例如，據Wind統計，截至4月14日，永贏醫藥健康C、申萬菱信醫藥先鋒C今年以來的回報率僅為-12.82%、-10.24%，同期，這兩只基金的業績比較基準收益率為-1.58%、0.67%。

此外，泰康醫療健康C、建信高端醫療C也跑輸了業績基準收益率。這兩只基金今年以來的回報率分別為-5.26%、-3.81%。

對于醫療主題基金跑輸業績基準的現象，焦冰分析，部分基金經理未能及時調整策略應對市場變化。與其對標指數表現差距顯著，反映了選股或擇時能力欠缺。

此外，他指出，若基金投資方向與市場熱點脫節，可能導致業績落后。部分基金前期對醫藥板塊持倉比例降低或導致其未能捕捉到后續的行業反彈。

挑戰重重

醫療主題基金投資能力的差異在中長期維度上也有體現。

據Wind統計，截至4月14日，近三年回報率超過20%的醫療主題基金共有5只（僅統計主份額），依次是：圓信永豐醫藥健康A、鵬華醫藥科技A、建信醫療健康行業A、中銀創新醫療A、易方達醫療保健A，其最近三年的回報率分別為47.21%、34.65%、26.05%、24.76%、20.78%。這5只基金均大幅跑贏了各自的業績比較基準收益率。

按照焦冰的總結，近三年表現優異的醫療主題基金普遍有三類特點：第一，聚焦高景氣細分領域。長期領跑的基金大多布局了創新藥、生物科技、醫療器械等高成長賽道。

第二，高集中度與主動管理，通過精選個股獲取超額收益。例如，若前期集中持倉創新藥龍頭，則顯著跑贏被動指數。

第三，靈活調倉。優秀基金經理注重政策周期和產品周期，適時調整倉位。在行業低谷期加倉創新藥，抓住了2025年估值修復機會。

同一時間段內，約有20只醫療主題基金的凈值跌幅超過30%。

例如，據Wind統計，截至4月14日，最近三年，金元順安醫療健康C、申萬菱信醫藥先鋒C、匯添富創新醫藥的凈值分別下跌了47.99%、35.53%、31.99%。

客觀而言，醫藥板塊投資難度較大，恰恰也是檢視基金公司投資管理能力的重要窗口。

排排網財富理財師姚旭升指出，醫藥行業政策頻繁調整，如醫保控費、藥品集采、醫藥反腐等，這些政策對醫藥企業的盈利能力和市場表現產生重大影響，增加了投資決策的難度。同時，醫藥行業內部細分領域眾多，不同領域的發展趨勢和投資機會差異較大。基金經理需要深入研究各細分領域，準確把握投資時機，選擇具有長期增長潛力的板塊和個股。

“此外，醫藥行業內部競爭激烈，創新藥研發周期長、投入大、風險高，且市場競爭激烈。基金經理需要準確判斷哪些企業能在競爭中脫穎而出，這對研究和分析能力提出了很高要求。并且，醫藥板塊在市場波動中表現復雜，估值調整頻繁。基金經理需要在市場波動中把握投資機會，同時嚴格控制回撤，追求基金凈值的穩定增長。”姚旭升談道。

創新藥行情能否延續？

4月7日當周，A股劇烈波動，醫藥板塊出現回調，A股、港股創新藥指數均呈現下跌態勢。

不過，部分機構認為，本輪創新藥行情尚未結束。

大摩健康產業混合、大摩滬港深精選混合基金經理王大鵬表示，盡管美國關稅政策變數仍存，但從當前情況來看，藥品獲得豁免，預計對醫藥板塊整體影響有限。近期大跌已較為明顯地反映了關稅的負面情緒沖擊。醫保收支穩健增長、集采政策優化、創新產業趨勢延續等有利因素依舊，醫藥板塊基本面趨勢向好，板塊具備反彈潛力和較好的比較優勢。

王大鵬指出，后續將持續關注創新藥、CXO、院內診療等方向。

在國金證券醫藥首席分析師袁維看來，醫藥板塊同時具備良好的抗風險能力和成長進攻能力，創新藥板塊與地緣政治和關稅風險的關聯度很低，仍將是醫藥板塊成長主線。袁維繼續看好港股和A股創新藥公司成長空間。

此外，平安醫藥精選基金經理周思聰認為，作為風險資產，創新藥和AI、機器人等板塊一樣，受到流動性、市場風險偏好的影響較大，同時投資情緒上也受外圍地緣政治、美聯儲態度的影響，因此還是存在波動和回調的風險。

不過，周思聰預計，2025年創新藥行情的回調和波動會小于前幾年。“由于今年幾乎全部的A股H股公司都有望進入醫保放量階段，同時今年開始整個創新藥企業將陸續步入盈利期，創新藥行業的高景氣度將直接反應到報表上，這是機器人行業，AI行業所不具備的。這一顯著的變化也將導致創新藥的籌碼發生顯著變化，增量資金的入場將極大的熨平創新藥行業的波動。”她解釋。

創新藥產業的高速發展是機構看好本輪行情的主要因素之一。

財通基金權益公募投資部基金經理駱瑩指出，目前創新藥進入到“技術突破—政策支持—全球化兌現”的正向循環。政策方面，審評審批改革、支付端優化、地方扶持共同釋放政策紅利；產業和市場方面，創新藥進入產業質變關鍵期、出海成效加速顯現，過去幾年中國創新藥授權出海交易數量和金額有較為明顯的增長，中國創新藥開始在全球占據一席之地。

不過，她也提醒，需對階段性炒作保持警惕。其持倉嚴格遵循“兩不原則”：不參與短期題材炒作、不追逐已脫離基本面的標的。

對于創新藥板塊，駱瑩建議，一方面要緊密跟進產業發展的關鍵節點，另一方面需密切關注政策不確定性、海外技術脫鉤等潛在風險。