當(dāng)?shù)貢r(shí)間14日，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒在出席活動(dòng)時(shí)表示，如果特朗普的關(guān)稅政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)，將有必要考慮降息。

由于貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂擾動(dòng)投資者情緒，4月以來全球資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇。隨著美股財(cái)報(bào)季開啟，金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)人士紛紛表達(dá)了對(duì)滯脹甚至衰退的擔(dān)憂，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金則繼續(xù)被廣泛看好。

美聯(lián)儲(chǔ)理事：更關(guān)注經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)

沃勒表示，如果特朗普的高額關(guān)稅持續(xù)一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)放緩。因此，即使進(jìn)口稅導(dǎo)致通貨膨脹飆升，也有必要降息。“如果經(jīng)濟(jì)放緩嚴(yán)重，甚至威脅到經(jīng)濟(jì)衰退，那么我預(yù)計(jì)會(huì)支持更快、更大程度地下調(diào)（聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)，F(xiàn)OMC）的政策利率。”沃勒在圣路易斯出席活動(dòng)發(fā)表演講中表示。

沃勒被看好有望在鮑威爾2026年任期結(jié)束后接替擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，他提出了兩種潛在的關(guān)稅情景。“高額關(guān)稅”的情景將是對(duì)美國(guó)所有進(jìn)口商品征收25%的有效平均關(guān)稅。在這種高關(guān)稅情景下，核心個(gè)人消費(fèi)支出通脹（PCE），也就是美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)，可能會(huì)飆升至5%，但這將是“暫時(shí)的”，美聯(lián)儲(chǔ)可以“審查”而不加息。第二種情況，平均關(guān)稅率最終降至10%。他說，在這種“小關(guān)稅”的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)對(duì)政策更有耐心，今年下半年將降息。

第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)關(guān)稅影響的擔(dān)憂有所升級(jí)。不過在政策立場(chǎng)上，普遍還是持相對(duì)謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，認(rèn)為通脹的作用可能大于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根上周表示，關(guān)稅可能會(huì)提高失業(yè)率和通貨膨脹率，后者是更大的擔(dān)憂。洛根補(bǔ)充說，貨幣政策有能力應(yīng)對(duì)任何風(fēng)險(xiǎn)。

堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席，今年FOMC票委施密德則認(rèn)為，由于關(guān)稅的上行風(fēng)險(xiǎn)，他的重點(diǎn)仍然是通貨膨脹，同時(shí)也在關(guān)注就業(yè)和增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)。

不過，考慮到近期資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩，波士頓聯(lián)儲(chǔ)柯林斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)愿意在必要時(shí)幫助穩(wěn)定市場(chǎng)，這也是美股近期企穩(wěn)的重要因素。她的觀點(diǎn)和沃勒的立場(chǎng)是目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部為數(shù)不多相對(duì)溫和的信號(hào)。現(xiàn)階段美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部?jī)A向于繼續(xù)耐心等待關(guān)稅影響明朗化后再調(diào)整貨幣政策，外界可能需要等待兩個(gè)月后在更新版的季度經(jīng)濟(jì)展望中尋找利率點(diǎn)陣圖的變化。

金價(jià)繼續(xù)被看好

隨著財(cái)報(bào)季開啟，率先披露業(yè)績(jī)的金融機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)出警告。高盛首席執(zhí)行官所羅門（David Solomon）14日表示，在貿(mào)易政策不確定性加劇、許多CEO對(duì)如何規(guī)劃未來感到迷茫之際，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性正在上升。未來道路的不確定性對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了重大風(fēng)險(xiǎn)，即便在關(guān)稅升級(jí)前，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就已放緩，而新政策幾乎“重置”了全球?qū)ξ磥碓鲩L(zhǎng)的預(yù)期。

在此之前，摩根大通、貝萊德、摩根士丹利等華爾街巨頭已經(jīng)陸續(xù)表達(dá)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙表示，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨“相當(dāng)大的動(dòng)蕩”，這造成該行在信貸損失準(zhǔn)備金大幅增加，“經(jīng)濟(jì)正面臨相當(dāng)大的動(dòng)蕩（包括地緣政治），還包括稅收改革和放松管制的潛在影響、關(guān)稅和‘貿(mào)易戰(zhàn)’的潛在消極因素、持續(xù)的粘性通貨膨脹、高財(cái)政赤字以及仍然相當(dāng)高的資產(chǎn)價(jià)格和波動(dòng)性。”該行已經(jīng)將失業(yè)率風(fēng)險(xiǎn)情形上調(diào)至5.8%，遠(yuǎn)高于美國(guó)勞工部本月初公布的4.2%。

值得注意的是，舊金山聯(lián)儲(chǔ)14日公布的一項(xiàng)研究顯示，在美國(guó)失業(yè)率近年來逐漸小幅上升的背后，有幾個(gè)不太受關(guān)注的勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)因經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)出警報(bào)。

該分析表明，在被廣泛視為穩(wěn)定的勞動(dòng)力市場(chǎng)中存在一種隱藏的弱點(diǎn)，該市場(chǎng)現(xiàn)在正受到特朗普政府大規(guī)模關(guān)稅的壓力，這增加了通貨膨脹和失業(yè)率上升的雙重風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)現(xiàn)，在過去許多經(jīng)濟(jì)衰退之前，失業(yè)者通常需要越來越長(zhǎng)的時(shí)間才能找到工作，并在失業(yè)者隊(duì)伍中花費(fèi)越來越多的時(shí)間，“過去，這種模式經(jīng)常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)衰退開始時(shí)，這表明這些發(fā)展可能是經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升的跡象。”

自2023年中期以來，每月失業(yè)者找工作的比例一直在下降，這一趨勢(shì)反映了之前許多經(jīng)濟(jì)衰退之前的趨勢(shì)。與此同時(shí)，自2022年中期以來，失業(yè)時(shí)間的中位數(shù)已從約8周上升到10周以上。相比之下，2007~2009年金融危機(jī)期間，這一數(shù)字達(dá)到了10周的峰值。報(bào)告作者寫道：“盡管與過去的失業(yè)率相比，最近失業(yè)率的增長(zhǎng)幅度仍然相對(duì)較小，但最近的數(shù)據(jù)趨勢(shì)值得密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升的潛在跡象。”

在上周突破3200美元關(guān)口后，不少機(jī)構(gòu)進(jìn)一步上調(diào)了對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金的預(yù)期。瑞銀預(yù)計(jì)，包括各國(guó)央行、資產(chǎn)管理公司、宏觀基金、私人財(cái)富和散戶投資者在內(nèi)的各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)都有強(qiáng)勁需求，金價(jià)到2025年12月將達(dá)到每盎司3500美元。

高盛和摩根大通則給出了4000美元的目標(biāo)價(jià)。摩根大通指出，自1971年美國(guó)放棄金本位以來，黃金用了約38年才在2008年全球金融危機(jī)期間突破1000美元大關(guān)。到2020年8月，黃金在新冠疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)不確定性中達(dá)到2000美元里程碑。近期黃金漲勢(shì)明顯加速，從2500美元到3000美元僅用了210天，比之前的500美元增幅平均超過1700天要快得多。考慮到收益遞減規(guī)律以及投資者對(duì)整數(shù)價(jià)位的偏好，摩根大通認(rèn)為，4000美元大關(guān)可能比預(yù)期來得更快。