證券時報記者 楊慶婉

當下，多家頭部券商均將“國際化”視為建設一流投行的題中應有之義，紛紛增資境外子公司，并加快招兵買馬，開拓除中國香港以外的東南亞等市場。

根據證券時報記者了解，當前頭部券商布局海外，尤其是東南亞市場，主要實行“三步走”，即獲取資格、大筆增資和招攬人才。

境外業務毛利幾何？

2024年年報顯示，多家頭部券商的境外凈利潤均實現了較大幅度的增長。華泰國際去年實現凈利潤66.63億元，增幅高達258.52%，在目前披露業績的中資券商中最高。同時，中信國際、國泰君安國際、招證國際的同比增幅均超100%，廣發控股香港則實現扭虧為盈。

從對營收的貢獻占比來看，中金公司的境外業務收入貢獻度最高。中金國際對母公司的營收貢獻占比超過40%，即便以另一口徑統計，這一數值也達到了24.88%。

伴隨著我國產業升級和中資企業出海的浪潮，投行在海外市場毛利非常可觀。根據證券時報記者統計，以中信證券和中金公司為例，兩者披露的境外業務營業收入分別為109.48億元、53.08億元，毛利率都超過了59%，遠高于境內業務。廣發控股香港更為突出，該公司2024年營業收入9.76億元，凈利潤7.36億元，粗略測算毛利率至少超過75%。

不過，目前尚不能斷言境外業務的毛利率全面超過境內業務，因為不同券商之間存在較大差別。一方面，不同券商的境外業務所處發展階段不同，有的還在加大投入、等待產出，有的則較早布局結出了成果。另一方面，這也與境外業務結構相關，衍生品等投資業務的浮盈浮虧波動較大，而以經紀業務為主的券商投入較大、收效較慢，投行業務則人力成本較高，因此這些業務對毛利率的影響也不盡相同。此外，由于披露口徑不同，境外業務的中后臺成本可能由境內母公司所承擔或分攤。

以銀河證券為例，該公司境外業務營收為21.73億元，毛利率為13.22%，并未超過境內業務的毛利率。但該公司國際市場的開拓速度很快，海外業務有望成為未來的增長點。

加快海外布局建設一流投行

近年來，證監會提出加快建設一流投行，海外拓展也成為了“一流投行”指標之一。多家券商高管均在年報中重申，構建國際化戰略發展目標，加快布局海外市場。

中信建投董事長劉成表示：“加快補上國際化短板，將國際業務布局作為未來發展的重要戰略方向，既要有業務的增長，又要實現風險可控，真正實現國際化的安全發展。”

招商證券董事長霍達在年報中提及，加快開拓國際化業務，明確新五年戰略期“集約化、數智化、科技型、國際化”的發展新路徑。

不同于以往年份，頭部券商的國際化布局已不再局限于香港市場，而是立足香港，輻射亞洲，放眼世界。

從業務發展戰略看，幾家有代表性的頭部券商目前已告別了“摸著石頭過河”的階段，逐漸從重資本獲取利差和投資收益的模式中，探索出自身發展特色，在香港股債融資市場、全球跨境并購方面達成了不容小覷的實力。

比如中金國際，該公司走“精兵強將”的投行路線，穩抓香港IPO等股權融資的市場份額，在跨境并購方面能力突出。2024年，中金公司在中資企業全球股本融資、中資企業全球IPO融資、中資券商中資企業境外債承銷等方面均排名第一。據Dealogic數據，2024年，中金公司完成跨境及境外并購交易14宗，涉及交易總額約187.98億美元。

華泰國際走的則是科技驅動型路線，對接境內外全業務鏈。該公司的全球交易平臺正式投產，連接香港、紐約、倫敦、新加坡等國際金融中心，為客戶提供股票、債券、基金、結構化產品和金融衍生品等全方位的金融資產交易服務，港股IPO的保薦數量位居第三。

“三步走”搶占海外市場

證券時報記者采訪了解到，目前頭部券商搶占海外市場的策略，是既要申請牌照或資格，又要招攬和培養國際化人才，基本上可以概括為“三步走”：

一是申請新市場的業務牌照或資格，或通過收購的方式擴大業務覆蓋面。比如，華泰證券獲得了日本東京專業債券市場（TOKYO PRO-BOND Market）的承銷資格，后續計劃開展日本專業債券市場的發行和承銷業務。銀河證券通過聯昌并購項目，將國際業務網絡從中國香港延伸覆蓋至新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、泰國、韓國等地，全方位進入東南亞市場，成為在亞洲地區網絡最廣的中資券商。

二是加大對國際子公司的投入，大手筆增資。頭部券商紛紛對國際子公司進行增資，除了中信證券大舉增資中信國際65億元，廣發證券去年也兩度增資廣發控股香港，2025年1月又增資了21.37億港元，后者的實繳資本已增至103.37億港元。

三是招兵買馬，組建和培養國際化的人才隊伍。比如，中信國際去年的員工人數達到2113人，較前一年增加了231人，其中不少就來自國際知名投行。

業內人士認為，隨著國內企業業務向海外的拓展，我國券商的國際化已是大勢所趨，且空間較大，未來有望成為頭部投行業務增長的新引擎。