一邊是中國資產(chǎn)的價值重估，外資不斷涌入，市場交投持續(xù)火熱；一邊是科技板塊快速上漲后陷入震蕩，進入業(yè)績驗證期。3月以來，A股和港股的種種交易指標(biāo)都在向外界傳遞一個信號——機構(gòu)投資版圖亟待重構(gòu)。

上海證券報記者采訪獲悉，多家頭部私募近期在調(diào)倉上提升了靈活性，一方面保持對中國科技資產(chǎn)中長期看好的態(tài)度，另一方面結(jié)合科技股的短期業(yè)績及估值等進行高低切換。頭部量化私募則在產(chǎn)品創(chuàng)新上發(fā)力，推出了疊加衍生品工具的量化多頭策略產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品線，并積極擁抱AI變革浪潮。

在業(yè)內(nèi)人士看來，面臨市場短期震蕩考驗，布好新棋局、打好新基礎(chǔ)更顯機構(gòu)投資功力。

科技板塊進入業(yè)績驗證期

“過去一段時間，我們減倉了機器人板塊。這個操作看起來與‘人工智能面臨價值重估’的中長期判斷相矛盾，而當(dāng)前市場考驗的便是機構(gòu)處理這一矛盾的能力。”滬上某頭部私募創(chuàng)始人坦言。

公開資料顯示，該創(chuàng)始人從年初起便旗幟鮮明地表達(dá)了對中國科技資產(chǎn)的看好態(tài)度，積極配置了人工智能、機器人、半導(dǎo)體等板塊的相關(guān)標(biāo)的。不過，近期因相關(guān)標(biāo)的存在業(yè)績不確定性以及估值快速爬升等問題，他降低了對人工智能板塊的“進攻性”，增配估值處于底部區(qū)域的軍工板塊。

仁橋資產(chǎn)創(chuàng)始人夏俊杰同樣感受到了來自市場的巨大挑戰(zhàn)。

他直言：“AI主題吸走了市場上幾乎所有的增量資金，從算力到應(yīng)用板塊，整個主題已進入泡沫化階段。對于偏好價值的投資者而言，如何應(yīng)對這樣的市場無疑是一個極大的考驗。”

面對這個大考驗，保持耐心、提升投資靈活度，成為頭部私募的新共識。

“DeepSeek的問世引發(fā)了市場對中國優(yōu)質(zhì)科技股的重估，但隨著股價的快速上漲，賠率有所降低。在后續(xù)的具體操作中，我們會選擇在競爭力和現(xiàn)金流方面相對優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。對于短期內(nèi)漲幅過大的個股，我們會通過高拋低吸來平抑組合凈值波動。”相聚資本投資總監(jiān)、基金經(jīng)理余曉暢說。

北京某百億級私募基金經(jīng)理也認(rèn)為：“接下來的投資要更耐心、更靈活一些。”

他分析稱，科技股行情行至當(dāng)下，面臨兩個重要影響因素：一是一季報業(yè)績驗證期即將拉開序幕，板塊分化或?qū)⒓觿。欢敲拦煽萍脊傻恼{(diào)整對中國科技板塊是否會造成擾動，尚不確定。因此，后續(xù)的投資打法應(yīng)有所改變，即謹(jǐn)慎看待貝塔機會，重點捕捉優(yōu)質(zhì)科技股的阿爾法收益，同時把握一些交易性機會。

洞察客戶需求 力推創(chuàng)新產(chǎn)品

不僅在投資打法上求變，頭部私募在產(chǎn)品設(shè)計上也持續(xù)創(chuàng)新。

有渠道人士透露，某頭部私募正在發(fā)行“指數(shù)增強plus”策略產(chǎn)品。該產(chǎn)品在設(shè)計上有一定的創(chuàng)新，即通過場內(nèi)期權(quán)策略對貝塔行情進行下跌保護或上漲增強。

“產(chǎn)品設(shè)計上的創(chuàng)新，緣于對客戶需求的洞察。”該私募相關(guān)人士向記者透露，今年以來市場走出以科技為主角的結(jié)構(gòu)性行情，資金情緒有所回暖，但是由于前三年市場震蕩加劇，很多投資者一方面看好權(quán)益資產(chǎn)的中長期走勢，另一方面擔(dān)心市場快速上漲后的階段性回調(diào)，因此公司利用期權(quán)工具打造了“指數(shù)增強plus”策略，引導(dǎo)投資者長期持有權(quán)益資產(chǎn)。

記者采訪獲悉，今年以來多家量化私募力推中證A500指增策略產(chǎn)品。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，名稱中含有“中證A500”字樣的產(chǎn)品共有145只，其中有84只產(chǎn)品備案時間為2025年。

一場“側(cè)面戰(zhàn)場”的暗戰(zhàn)

如果說產(chǎn)品設(shè)計上的創(chuàng)新?lián)屌苁穷^部私募之間較量的正面戰(zhàn)場，那么每一次調(diào)倉換股背后的調(diào)研投入以及AI時代下的提前謀劃，則是私募管理人暗戰(zhàn)的“側(cè)面戰(zhàn)場”。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，2月共有813家私募證券投資基金管理人參與A股上市公司調(diào)研，覆蓋26個申萬一級行業(yè)中的366家A股公司，合計調(diào)研數(shù)量達(dá)2704次，較1月增加59.62%。截至3月24日，3月以來私募對上市公司的調(diào)研數(shù)量已接近1300次。

從調(diào)研的行業(yè)和板塊來看，私募整體對計算機、電子等行業(yè)興趣濃厚，機械、生物醫(yī)藥等行業(yè)也深得頭部私募的喜愛。

“最近公司內(nèi)部幾乎看不到基金經(jīng)理和研究員的身影，他們都在外面調(diào)研。”滬上某私募人士直言，后續(xù)市場結(jié)構(gòu)性分化大概率會加劇，個股的深度研究將代替行業(yè)選擇，成為獲取收益的主要來源，因此公司投研團隊近期加快了“翻石頭”的步伐。

主觀多頭策略私募加碼調(diào)研的同時，量化私募則開啟了一場“AI之戰(zhàn)”。

“AI時代已經(jīng)到來，量化投資面臨全方位變革。”倍漾量化董事長馮霽認(rèn)為，未來的量化投資將是“全流程人工智能”模式，這意味著私募管理人的公司架構(gòu)、人員配置均須改變和完善。

記者采訪獲悉，今年以來多家頭部量化私募設(shè)立了專門的實驗室或研究團隊，將AI研發(fā)納入長期戰(zhàn)略。與此同時，算力、數(shù)據(jù)等基礎(chǔ)設(shè)施的“重資產(chǎn)投入”成了行業(yè)標(biāo)配，“AI之戰(zhàn)”已拉開序幕。