銀行負債成本將總體下降，凈息差壓力緩解，金融支持實體經濟的可持續性增強

證券時報記者 賀覺淵

為保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機構差異化資金需求，中國人民銀行3月24日公告，自本月起中期借貸便利（MLF）將采用固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。業內專家指出，MLF操作調整為多重價位中標（即美式招標），標志著MLF利率的政策屬性完全淡出。據接近央行人士透露，此舉有利于降低銀行負債成本，緩解凈息差壓力，增強金融支持實體經濟的可持續性。

歷史上，MLF利率曾發揮中期政策利率的作用，但也存在政策利率較多、關系復雜等問題。為進一步推動利率市場化改革，央行行長潘功勝在2024年6月19日陸家嘴論壇講話中明確，央行主要政策利率是公開市場7天期逆回購操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。業內專家指出，本次MLF操作改為多重價位中標，不再有統一的中標利率，實現了MLF利率政策屬性的完全淡出，也標志著潘功勝此前講話中對政策利率體系的調整進入實質階段。

政策利率屬性淡出后，MLF回歸流動性投放工具定位，聚焦于提供1年期流動性，與其他各期限工具一同構成央行流動性工具體系。目前，央行流動性工具箱豐富，期限分布更趨合理，長期有降準、國債買賣，中期有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結構性工具，短期有公開市場7天期逆回購、臨時隔夜正回購和逆回購。

業內專家預計，采用多重價位中標后，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行凈息差壓力。機構投標MLF通常參考市場化融資成本，目前，國有大行、股份行1年期同業存單利率約為1.95%，其他中小型銀行利率可能更高一些。采用多重價位中標可更好反映機構差異化資金需求，發揮機構市場化自主定價能力。

當天，央行在公告中預告，將在3月25日開展4500億元MLF操作，期限為1年期。考慮到當月MLF到期3870億元，3月將實現MLF凈投放630億元，這將是2024年7月以來MLF首次凈投放。業內專家指出，此舉展現出適度寬松的貨幣政策取向。

自去年10月央行啟用買斷式逆回購以來，買斷式逆回購余額逐步增加，減輕了MLF投放中長期流動性的壓力，MLF余額從峰值的7.3萬億元逐步降至約4萬億元。今年以來，央行繼續用好多種工具投放流動性，今年1～2月買斷式逆回購、MLF合計凈投放超過1.3萬億元，保持了流動性充裕和貨幣市場利率平穩運行。市場專家普遍認為，接下來，央行將繼續通過開展買斷式逆回購等多種工具投放流動性。