機(jī)構(gòu)指出：2024年下半年以來，國內(nèi)有機(jī)硅價格波動相對平穩(wěn)，基本處于歷史底部水平，對應(yīng)毛利潤仍處于虧損狀態(tài)。后續(xù)來看，由于國內(nèi)有機(jī)硅供給端新增產(chǎn)能有限，疊加需求端的逐步提升，國內(nèi)有機(jī)硅價格及盈利能力進(jìn)一步下降的空間較為有限，并有望得到修復(fù)。

核心邏輯

1．有機(jī)硅下游需求穩(wěn)步增長，行業(yè)供需格局有望好轉(zhuǎn)。隨著2024年下半年以來政策持續(xù)加碼，有機(jī)硅密封材料在建筑領(lǐng)域的市場空間將有望進(jìn)一步提升，對應(yīng)高端建筑密封膠的市場占比也有望進(jìn)一步加大。

2．有機(jī)硅周期彈性較大，靜待景氣度觸底回升。2024年我國有機(jī)硅開工率整體優(yōu)于2023年同期水平，同時全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量225.3萬噸，同比增長24.8%，而期末庫存4.72萬噸與期初庫存4.77萬噸基本持平，并未伴隨2024年的集中擴(kuò)產(chǎn)而出現(xiàn)加速積累，或反映行業(yè)供給壓力尚可逐步消化。以當(dāng)前歷史低位的價格水平結(jié)合供需關(guān)系不斷改善的預(yù)期，有機(jī)硅未來價格或仍有向上空間，看好行業(yè)景氣度改善，企業(yè)盈利企穩(wěn)回升。

3．我國有機(jī)硅本輪擴(kuò)產(chǎn)周期臨近尾聲，未來新增產(chǎn)能有限。目前全球約70%的DMC產(chǎn)能集中在我國，海外有機(jī)硅產(chǎn)能處于成本和產(chǎn)業(yè)鏈競爭弱勢地位，2015年以來產(chǎn)能由135萬噸縮減至2023年的106萬噸。2020—2024年我國有機(jī)硅行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度快，當(dāng)前我國有機(jī)硅行業(yè)CR7約達(dá)80%。2024年我國有機(jī)硅單體行業(yè)新增釋放113萬噸產(chǎn)能，2025年及以后新增產(chǎn)能少，本輪供給擴(kuò)張臨近尾聲。

利好個股

光大證券認(rèn)為，隨著光伏、新能源汽車等領(lǐng)域的快速增長，對應(yīng)有機(jī)硅材料的需求也將迅速提升。同時，考慮到光伏、新能源汽車等產(chǎn)品迭代對于材料性能要求的提升，其對于高端有機(jī)硅材料的需求也將同步增長，進(jìn)而進(jìn)一步拓寬有機(jī)硅材料在這些新興領(lǐng)域的市場空間。建議關(guān)注：合盛硅業(yè)、興發(fā)集團(tuán)、新安股份、三友化工、東岳硅材等。

《光大證券：基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：有機(jī)硅投產(chǎn)高峰已過，有望迎來底部回升》

《德邦證券：有機(jī)硅行業(yè)深度報(bào)告：擴(kuò)產(chǎn)周期步入尾聲，新領(lǐng)域引領(lǐng)新需求》

《天風(fēng)證券：有機(jī)硅行業(yè)：產(chǎn)能周期近尾聲，景氣有望迎改善》

校對：趙燕